医药生物行业周报:政策扰动下,看好“基药+进口替代”

齐鲁医药最新投资策略:近日CFDA发布无菌药品实施新版GMP事宜的公告,近四成无菌制剂企业未通过,包括此前热议的深圳泰康、大连汉信、天坛生物乙肝疫苗生产企业,给包括疫苗在内的无菌药品生产企业业绩带来波动,整体有利于行业规范化发展。本周湖南发布基药非基药招标公告,为招标政策定调,目前正值各省基药增补目录及招标正在酝酿或进行,推进速度或受文件下发影响。在政策扰动下,需坚守确定的成长性。对于制药行业,我们看好“基药+进口替代”的投资机会,国内基药以及仿制药品种有望以量补价,迎来市场份额快速提升的机会;而医疗器械和医疗服务将持续受益于国家政策的扶持,将是未来长期的投资主题,建议关注:三诺生物、复星医药、泰格医药、迪安诊断等。

中长期投资策略:我们中长期关注两类机会:一、强者愈强:品种、销售、整合能力是核心。品种:挑选市场容量大、能够保持长期的市场独占权的潜力品种,上市公司标的包括:昆明制药、红日药业、天士力、佐力药业、康缘药业、复星医药、华润三九、双鹭药业、丽珠集团。营销:看好在扩张、下沉、精细化、考核激励方面有所突破的营销体系,上市公司标的包括:三诺生物、昆明制药和丽珠集团。整合:看好战略清晰、整合能力强、管控到位的公司,上市公司标的包括:复星医药、华润三九。二、受益于政策或受政策影响小的机会:新模式+大健康。所处细分行业受益于产业政策的公司,包括:泰格医药、迪安诊断、三诺生物、利德曼。受宏观政策影响较小的领域,包括:大健康领域的云南白药、汤臣倍健、紫光古汉和山大华特。

行业热点聚焦:一、该公告的发布表示新版GMP第一轮认证工作的结束,从认证情况看,基本没有“放水”,对于规范行业发展起到了一定的积极作用,60%的认证或成为后续2年4500家制药企业的参考通过率。但是,从公告看,也“留了口子”,对于“2013年12月31日前生产的产品,可继续销售”,这也就说明,对于部分企业,变相延长了其再次申请认证的准备时间,并在不影响市场销售情况(利用目前已完成生产的库存备货)。总体评价,因招标政策对于新版GMP的优惠政策(上海非基药的一票否决)态度也在一定程度上提高企业认证方面的积极性,整体利于医药行业的整体发展。二、湖南和山东的基药招标中均采用了中标两家,“上下联动”的方式,招标政策相对温和,估计会成为未来其他各省的招标基本走向,价格竞争温和,随着下一步二三级用药比例政策的落实和企业应对招标政策的策略成熟,优秀品牌仿制药有望在二三级医院保持持续的增速。

市场表现:对2013年医药板块进行分析,医药板块绝对收益率35.4%,同期沪深300绝对收益率-8.7%,医药板块跑赢沪深300约44.1个百分点。以TTM整体法估值来计算,目前医药板块估值为36倍PE,略高于历史平均水平(35倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为106%。

风险提示:政策扰动、药品质量问题