策略周报:君醒我犹醉,坚守成长

核心结论。

一、什么原因导致了上周市场出现了调整?上周市场的调整(上证综指单周5.31%,创业板单周逆势大涨4.05%)与4月20号市场单日的暴跌调整还是有一定的区别。客观上讲,上周盘面透露出的信息略偏负面。回顾上一轮(4月20号)市场的大幅波动主要是由于资金面短暂跟不上导致的,但市场原因做多的情绪是高涨的,只是卡在了资金供给尚未跟上。而上周市场的下跌,我猜测是机构投资者主动降仓所导致。那么机构降仓的原因无非2种情况:被动的或主动的。被动降仓的原因可能是基金持有人的持续赎回;而主动降仓,我们猜测或许与部分先知先觉的机构提前嗅到了管理层加强监管味道等有关。总而言之,机构投资者做多意愿阶段性有所下降,这个是我们投资者在5月份所应该注意到的。

二、新股发行的节奏有所加快,巨无霸中国核电或下批露面的预期有所提升。刚度过了一周密集新股打新期之后,证监会5月8日发布核准20家公司首发申请,其中上交所11家,包括吉祥航空、伟明环保、永创智能、金桥信息等等,深交所中小板3家,创业板6家。根据旧的招股书,本轮20家新股大约募投100亿元左右,估算本轮冻结资金或在3万亿。另外有信息称,拟募集160亿元的中国核电或在下批露面,可能对市场心理层面有所影响。

三、枪打出头鸟,创业板被盯上了?一直持续关注国金策略的投资者大都知道,自前一轮降准之日起(0420),国金策略观点就开始由之前的“普涨”切换到“创业板在未来一段时间内将有超额收益”这一观点,陆续发表了诸如《蓝筹独涨太寂寞》、《创业板上涨仅是开始》、《洛阳纸贵》等一系列报告,市场也算给足了面子,自上一轮降准之日(0420)至今,沪深300指数涨幅为-0.82%,而创业板指数为20.68%,创出了历史的新高,于是被踏空者盯上了,各种传言与看空的声音又出来了:周末有传证监会要求机构减仓创业板的,也有的建议君子不立创业板危墙之下,更有甚者,文采倒不错,《致重仓安硕信息汇添富等基金经理的一封信》,潇潇洒洒好几千字,真是难为他们了。

四、存在即合理,任何的市场特征都可以从经济周期中得到较好的解释。我们在4月份春季策略会中,用了大量的篇幅去论证我国可能较长时间内处于一种“被通缩”的环境中,【被通缩】的大环境本身是“洛阳纸贵”的市场特征,这个无论是在A股既往的历史走势,还是美日市场的历史走势都可以验证这样一种特征。我们认为国内宏观环境将在未来较长一段时间内处于【被通缩】环境,那么假设这种判断成立,在【被通缩】的环境一定有三种特征表现出来:1)在这样的环境中,一定是有利于国内经济结构转型的,新兴产业成主导,包括计算机、传媒、军工、新能源等等;2)在这样的环境中,改革的力度一定是超预期的且持续的,改革主题成主流,包括国企改革等;3)【被通缩】的环境一定是构造“泡沫”温床的最佳环境。

投资建议:对于市场的趋势,当前时段理应分为中长期和短期(5月份)两个维度来看。对于中长期的趋势,机构投资者之间分歧不大,市场绝不会止步于4500点,市场板块轮动成为牛市下的主要特征。对于板块如何轮动,时间稍拉长些,板块只会迟到,但永远不会缺席。单就短期市场走势,综合一系列可得信息,站在当前4200点指数的位置上,我们认为市场赚钱效应还在,多些坚定,少些摇摆。主板短期内可能会稍有修正后重新选择上涨,中长期向上趋势不改,创业板阶段性会有超额收益。在监管层态度没有大的变化的前提下,市场风险偏好不会有大的拐点出现,机构投资者行为可能最终仍会选择成长板块作为上行的突破口。

行业配置方面,仍然建议关注军工(卫星导航、航母等)、计算机、传媒、电力设备、医药(公立医院优先配置国产设备和器械)等申万一级板块;另外5月份事件驱动的主题也值得高度重视,如工业4.0规划即将落地、国企改革方案或将公布,5月中旬的中国互联网金融大会(乌镇)等主题催化。