一周经济形势总结和市场观点比较:如期调整,热情仍在

主要观点:

宏观经济:经济低迷共识下宽松预期程度存差异

最新PMI数据印证经济回升乏力,市场一致认为经济低迷态势将延续,差异仅在于低迷的时间有多长!各机构在“托底”经济的政策放松预期下,经济将在何时走上复苏通道存在不同预判。总的来说,经济运行仍然处在缓慢下行的进程中,增速已近政策底限!政策重心是继续贯彻转型为目的的改革,还是回归以保增长为目的的扩张需求刺激,各机构间有不同看法。对与“保增长”的政策着力点,各方一致认为仍然集中与以下2大领域:房地产投资,以及在区域经济一体化带动下的基础设施投资。我们认为,以公共工程支出扩张带动需求回升,效果已大不如前,本届政府的政策重心,显然已转换为激发企业活力带动需求回升的“自由主义”道路。

资本市场:股市调整如期而至,卖方看多扔是主流

政策刺激预期是支撑当前股市的重要因素。虽然经济持续低迷,但市场却并不担忧,甚至有点欢迎经济的疲软局面。“五一”假期期间的政策真空,以及监管部门对杠杆交易行为的管理,直接触使了本周股市的调整。不过基于认为本轮牛市行情是政府发动的认识,卖方机构普遍认为短期调整不改上升趋势。笔者认为,经济持续低迷格局和2009年以来的货币政策演变,是推动中国资本市场演变的根本因素,未来货币流动性如没有实质性的放松,股市上涨行情是难持续的。

相对于股票市场的一致乐观,债券市场的分歧要大许多,差异在于对经济、物价前景预期的差异和央行政策行为的理解差异。我们认为,未来利率、信用渐行渐远,两者间走势将呈现背离趋势。受经济低迷下风险上升的影响,信用类固收产品收益率仍将维持高位,利率产品在货币成本下降带动下会见顶回落。

产业价格:反弹暂告段落

受短期因素(如国内货币放水、美元走弱、供需波动等)影响,近期国内外大宗商品价格经历了一波小反弹。我们认为,决定大宗商品价格长期趋势的产业和市场格局,并没有发生变化,大宗商品价格低位徘徊的局面仍将延续;近期的反弹,仅是对商品价格运动“超调”的反应,是对诸多品类价格触及成本线后的短期反弹。从最具金融属性的原油价格走势看,油价已反弹后回落。国际运输价格指数仍然下行的态势也表明,超级大宗商品的周期仍然没有到来。