央行05.11降息点评:经济增长低迷,降息符合预期

事件

5月10日,中国人民银行宣布,自2015 年5 月11 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25 个百分点,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3 倍调整为1.5 倍。

点评

此次降息是对3 月经济恶化和4 月经济仍不见起色的的正常反应, 符合预期。5 月和6 月货币政策将继续放松,且放松效果将逐步显现, 经济有望企稳。

1、3 月经济恶化,4 月仍不见起色,此次降息符合预期 3 月经济恶化,4 月大概率低于预期,此次降息符合预期。3 月规模以上工业增加值同比增长5.6%,比1-2 月回落1.2 个百分点,4 月进出口双双同比下降,CPI 同比和PPI 同比双双低于预期,4 月经济增长大概率低于预期,经济下行压力较大,再次降息符合预期。

5 月8 日央行发布的2005 年一季度《中国货币政策执行报告》提出,短期看,经济运行中的矛盾和问题依然突出,经济面临下行调整的压力,将多措并举,标本兼治,着力降低社会融资成本。建立健全中央银行的利率调控框架,加强预期引导,强化价格型调控和传导机制。此次降息符合这一判断。

此次降息的主要目的是缓解企业融资高成本,提振商品房销售、房地产市场和实体经济,缓解经济下行压力。

2、此次降息效果将强于上次降息

此次存贷款基准利率均下调0.25 个百分点,对实体经济的效果将强于上次降息。主要受到以下因素影响:首先,实际利率水平走低。相比一季度CPI 同比上涨1.2%,二季度将与此相当或略高于这一水平,此次降息0.25 个百分点,实际利率水平有所降低。

其次,目前存款利率“一浮到顶”的银行明显减少,预计基本不会用足这一上限,银行揽储成本可能会同步下降,下调基准利率降低社会融资成本的目标有望基本上达到。

第三,3 月下旬以来,央行通过多种渠道提供流动性、连续降低公开市场操作利率以及前期下调存贷款基准利率,加上本次降息,其效果将逐步显现,市场利率将明显回落。

第四,对房地产市场和其他高负债行业形成较大支持,有利于直接降低开发商的融资成本,有利于降低购房成本,房地产市场观望情绪有望得以缓解。

总之,此次降息,对实体经济的提振将强于上次,特别是对房地产市场和其他高负债行业形成较大支持。

3、预测5 月和6 月货币政策见效,经济有望企稳

央行在5 月8 日《货币政策执行报告》中表示,目前各类货币政策工具都有较大的空间,能够有效调节和供给流动性,无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。 我们认为,现在的经济增长速度和通胀水平还远没有到推行量化宽松的时候,二季度央行通过传统的货币政策手段加上诸如MLF、SLF、PSL 等定向工具,完全可以使银行间资金面维持在宽松的状态,并使各种利率下行。预计4 月降准再配合年后2 次降息和各种定向工具,货币政策效果将逐步显现,5 月和6 月经济有望企稳。

结论

1、此次降息符合,主要目的是降低实体经济融资成本,缓解经济下行压力。

2、预测货币政策继续放松,放松效果将逐步显现,二季度经济有望企稳。