耐威科技:国内领先的导航产品厂商

报告摘要:

公司是国内领先的导航产品厂商,技术实力较强。在惯性导航产品方面,公司具备完整的自主研发生产能力,涵盖从惯性传感器、惯性导航系统到组合导航系统的完整产业链,客户主要是国防装备、航空航海、科研院所等军工领域。卫星导航产品主要包括GNSS板卡、导航解算软件,广泛应用于测绘、GIS数据采集、遥感、航空、航海等专业领域。

专业导航领域市场空间巨大,看好公司发展。在国防领域,惯性导航及控制系统作为国防信息化建设的基础,市场需求稳定快速增长,2015年市场容量达到293亿元。2015年我国卫星导航产业的市场规模将达到2,500亿元,2020年则将达到4,000亿元,2011-2020年的复合增长率高达23.11%。

募投项目提升公司竞争力。公司本次拟募集资金2.66亿元,投入到自主惯性导航系统及器件扩产项目、BD-II/GPS兼容型卫星导航定位技术研发中心项目、高精度MEMS惯性器件及导航系统产业化项目三个项目。募投项目的建成有助于扩充公司产能,将公司自主掌握的核心技术转化为较强的盈利能力,提升公司的综合竞争力和市场份额。

盈利预测。我们预计公司2015-2017年摊薄后的EPS分别为0.77元、0.93元、1.16元,综合考虑可比公司的估值及公司的成长性,给予15年60-65倍的市盈率,合理价格区间为46.2-50元。

风险提示。1)军工客户的订单项目和数量存在不稳定性;2)卫星导航产品市场竞争加剧。