3D打印行业系列研究之一:并购推动成长,设备加服务平衡发展

内生增速放缓,并购是海外3D 打印巨头2014成长主动力

SSYS2014年50%以上的收入同比增长中对MakerBot 的收购贡献颇大, 占收入增长额的30%以上。3D sys 的收入增速下降更快,2014年同比增长只有27.5%,如果扣除并购的效应则同比增长只有13.3%。ExOne2014年收入同比增长也仅有13%左右。从海外3D 打印领先公司的业绩看,并购俨然成为了维持增长的主要方式,而内生增长动力还不足以维持之前的增速。

设备加服务是目前行业经营的主要模式

由于行业的发展仍在初期,各种技术路线和各种工艺并存,因而也加大了客户的使用难度。所以,目前服务是不可或缺的,这也已经获得了设备厂商的共识。SSYS 在2014年接连几笔并购都意在加强自己的服务短板,3D sys2014年也收购了以3D CAD/CAM 软件为主要产品的Cimatron 公司和以3D 打印设备销售和服务为主的Robtec,ExOne 公司也并购了几家能够为其3D 打印产品提供后续加工服务的公司。在目前产业尚未进入成熟期的时候,领先企业都在加强其在服务端的能力。

国际资本市场3D 打印概念降温,国内市场风头不减

2013年前后是美国的3D 打印上市公司最为风光的时候,SSYS 在2013年曾获得比之当年年初最高接近60%的涨幅;3D sys 公司最高时候涨幅超过100%。Ex one 公司规模更小,但涨幅却超过前两家领头羊公司, 2013年最高时涨幅达到160%以上。同期中国3D 打印概念股的股价同样高歌猛进。但进入2014年随着3D 打印公司业务的不尽如人意,我们看到了3D 打印的全球龙头企业在美股的跳水,截至2015-4-24,这三家公司的股价比之2013年初下跌20%-40%不等。但国内市场的概念股股价还在飙升中。

在位企业创新不断,重量级行业进入者不断涌现,前景远大

尽管盈利微薄,甚或连续亏损,但是行业的领先企业并没有减少研发的投资,甚至如ExOne 公司在连续亏损的情况下依然在加大研发投入。加大研发力度的同时也不断改进技术和推出新的产品。另外尽管行业尚未成熟,重量级的行业进入者在2014年已经频现,微软、惠普、欧特克,都计划在3D 打印未来的巨大市场中占据重要地位。

风险提示

1、产品技术难以满足需求2、材料不足3、市场预期过高