“新”经济与服务业系列观察之四:二三产业增速背离能否持续?

问题的提出:二三产业增速背离能否持续?

2012年以来,第三产业和第二产业增速出现了背离。在第二产业增速不断下滑的同时,第三产业增速处于平台整理,并没有出现趋势性的下降。第三产业增速的平稳支撑了GDP增速的平稳。

一个显然的问题就是,第二产业和第三产业增速的这种背离能否持续?第二产业增速的持续下滑是否会最终拖累第三产业增速?本文将通过相关理论分析和国外经验借鉴对这一问题进行探讨。

理论分析:区分生产性和消费性服务业。

学术研究中,一般将服务业分为“生产性服务业”和“消费性服务业”两大类。

生产性服务业一般是指主要为生产经营主体而非直接向消费者提供的服务,其本质上是一种中间投入,常见的如交通运输、金融服务、商务服务等。消费性服务业指的是为消费者提供最终产品的服务,常见的如餐饮、旅游、家政等。

服务业中与第二产业关联度较大的是生产性服务业。消费性服务的需求主要取决于居民收入,经济学上称之为永久性收入。我们认为,能够对消费性服务业产生重大影响的是就业状况的恶化,因为这会对居民永久性收入产生很大的负面冲击。考虑到消费性服务业占服务业比重近七成,因此在就业不出现大问题的情况下,服务业整体增速受第二产业波动影响较小。

美国经验:服务业增速总体较为平稳。

从美国的经验来看,第一,从长周期看,服务业的增速波动要明显小于GDP的增速波动。近60年来服务业增速的标准差为1.2,而GDP增速的标准差有2.2。第二,从短周期看,服务业增速与第二产业以及GDP增速可以出现连续几年的背离。比较典型的是1984年至1991年的经济下行周期。第三,失业率上升对服务业增速负面冲击很大。服务业增速出现的几次较为明显的下滑都伴随了失业率的快速攀升,如1983年、2009年。

警惕未来就业风险。

2012年以来在工业增速持续下滑的同时,服务业增速仍保持较为平稳的状态。

我们认为这其中的主要原因或许是就业形势仍然较好,因此支撑了消费性服务业的需求。

然而,展望未来我们认为在宏观经济持续下行的情况下,就业风险正在逐步暴露。(参见我们的专题报告《宏观固收专题研究:形势危及就业底线,货币救援首当其冲》。)对于服务业增速的判断需要更加警惕未来就业风险的爆发,就业问题的出现或许是未来拉低服务业增速的最重要原因。