飞利信15年一季报点评:盈利模式多元化发展战略渐现效果

事件:2015年Q1:实现营业收入2.05亿元(+81.8%),归属母公司净利润1,354万元(+89.74%),摊薄每股收益0.05元。

点评:

“内生”稳定增长,“外延”收效显著

公司2015Q1营业收入和净利润同比大幅增长,我们预计其中传统视听控业务增长30%符合预期,并表蓝天数码和天云动力带动公司业绩高增长。我们认为,全年公司传统业务增速将不低于30%,智慧城市、轨道交通、在线教育是今年有较大突破的业务点;公司已经从过去的单一电子政务产品型公司转变为智慧城市整体解决方案运营商(软硬件系统、平台运营、信息安全、机房运维等),涉及的政务行业和智慧城市细分领域越来越广,数据卡位优势正逐渐体现,政府数据运营模式逐渐清晰,关注年内落地进展。

发挥东蓝数码PPP经验及优势,公司智慧城市业务稳步推进

自住建部开展“国家智慧城市试点”以来,东蓝数码联合住建部、国家开发银行、航天科工集团等国家部委和金融机构已经在多个省市、区县开展智慧城市建设和运营,创新的运用“PPP模式”与地方政府共同投资设立智慧城市运营公司,取得了丰富的项目运营经验。我们认为,公司与全资子公司东蓝数码合作,发挥东蓝数码近几年在智慧城市PPP模式积累的经验以及资源整合优势,可以带动飞利信在智慧城市信息化业务的稳步推进,即公司传统的视听控产品延伸到智慧城市相关的领域,如平安城市、智能交通、数字执法等。

关注轨道交通和在线教育业务,新利润增长点

1、公司在轨道交通行业视听控一体化项目中不断在轨道交通、银行、公安等行业中中标项目。2、国家培训网招生量同比增长30%以上,面向专业技术人员继续教育平台已经成功上线,并取得了在湖北、安徽、河南三省的初步业务突破;软件工程业务招生量同比增长100%以上。3、这两块业务处在快速增长阶段,尤其是在线教育业务面向C端,是公司新培育的利润增长点,也是公司盈利模式多元化发展战略的重要体现。

政府数据运营卡位优势明显,盈利模式清晰

北京飞利信科技股份有限公司、东蓝数码有限公司与国家信息中心以其下属全资子公司北京国信新创投资有限公司合资成立大数据公司,公司及其全资子公司东蓝数码共占55%的股权。1、国家队平台资源稀缺,大数据卡位优势明显。公司大数据平台将对接国家三十多个部委大数据,运用平台大数据资源为政府决策提供智力支持和解决方案。2、政企合作模式成熟,排他合作保证后期盈利。1)2G业务采用政府购买服务模式。部委层面业务从发改委通过大数据过滤审批项目着手,地方政府业务主要是通过公司大数据评价服务支持行政决策。2)打造信用体系平台开拓2C业务。将互联网相关数据与政府数据相结合,打造完善的个人征信平台。

维持“增持”评级

我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.05元、1.37元、1.86元。对应PE分别为66.8倍、50.9倍、37.7倍。维持“增持”评级。

风险提示

PPP模式拓展进程不达预期。企业在新业务运营方面低于预期。收购带来的整合风险。创业板大幅下跌风险。