2015年汽车行业投资策略:坚守欧美系,再寻主题机会

2015年汽车行业销量将延续前两年的增长趋势,但销量增速将进一步缩小,预计全年销量增速为6.0%。在汽车行业景气度略有下行的趋势下,我们认为汽车股投资应该紧盯正在强势扩展的欧美系品牌,并从国企改革、汽车后市场、新能源汽车等主题上寻找投资机会。我们重点推荐一汽轿车、江铃汽车、东风汽车、长安汽车和上汽集团。

核心观点:

2014年行业增速下行,零部件板块表现抢眼。2014年1-10月汽车行业销量同比增长6.6%,其中乘用车销量同比增长9.8%,商用车销量同比下降7.1%,延续2013年乘强商弱的局面。预计2014年销量2,340万辆,增长6.4%,较2013年13.9%的增速有所回落。2014年乘用车行业销量增速下行,商用车销量下滑,这两个板块股价表现均弱于汽车行业指数,仅有上汽集团、一汽夏利、东风汽车、亚星客车和安凯客车股价表现强于汽车行业指数。零部件板块热点较多,汽车电子、轻量化、新能源及汽车后市场等主题陆续受到关注,相关股票表现抢眼,有多达12只股票翻倍,如万向钱潮、金固股份等。

2015年乘强商弱延续,欧美系继续扩张。我们预计2015年汽车销量约为2,474万辆,增长6.0%,其中乘用车2,108万辆,增长7.3%,商用车销量366万辆,下滑1.1%。2015年汽车行业还将延续前两年的乘强商弱的局面,乘用车销量继续保持增长趋势,而与宏观经济相关的商用车将仍处于不太景气状态,汽车行业整车销量、营业收入及利润总额增速将较2014年继续回落。2013-2017年是欧美系扩张的时期,前期表现为新品频出,随后是产能扩充,在新品加产能扩充双重效应下,其它品牌均将感受到强大的压力,若无有竞争力新品推出,只能接受市场份额下降及盈利能力下滑的现实。

紧盯欧美系,再寻主题机会。在汽车行业景气度略有下行的趋势下,我们认为汽车股投资应紧盯正在强势扩展的欧美系品牌,并从国企改革、汽车后市场、新能源汽车等主题上寻找投资机会。欧美系品牌大幅扩展期,其它品牌均将受到其挤压,只能采取以价换量或者接受市场份额下滑的局面,未来3年业绩增长较快的企业将是拥有欧美系整车合资企业的上市公司及为欧美系整车企业配套的零部件供应商。《汽车品牌销售管理实施办法》的修改,将促使众多企业在汽车后市场的跑马圈地,我们更加看好经销商集团和易损件供应商在汽车后市场的发展。汽车类国企的改革将为企业注入活力,带来改革红利。国家部委派出督察组检查试点城市新能源汽车推广情况,预计2015年新能源汽车销量有望较2014年大幅增长,我们更看好公共服务领域的新能源汽车的推广。我们重点推荐一汽轿车、江铃汽车、东风汽车、长安汽车和上汽集团。

风险提示:1)限行限购城市数量大幅增加;2)原材料和人工成本大幅上升;3)大幅扩产等致行业竞争加剧;4)整体经济低迷,导致汽车消费需求不足。