农林牧渔行业:央企改革的农业股投资机会简析

核心观点:

事件:7月15日国务院国资委召开新闻发布会,宣布在所监管的中央企业中开展“四项改革”试点。这四项改革试点分别为:(1)在国家开发投资公司、中粮集团有限公司开展改组国有资本投资公司试点;(2)在中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展发展混合所有制经济试点;(3)在新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点;(4)在国资委管理主要负责人的中央企业中选择2到3家开展派驻纪检组试点。

我们梳理目前A股农业上市公司中的央企参股企业,分别是中粮集团旗下的中粮屯河(600737)、中粮生化(000930);中国农业发展集团旗下的中牧股份(600195)、农发种业(600313)、中水渔业(000798);国家投资开发公司旗下的国投中鲁(600962)。其中,中水渔业与国投中鲁已经停牌,正在进行重大资产重组事项。

就央企的农业上市公司而言,我们认为其拥有独特的资源垄断优势和政府扶持优势,但整体经营效率较国内民营同行仍有些许差距。例如,中粮屯河是中粮集团旗下食糖产业的生产和贸易平台,在新疆和广西拥有甜菜糖和蔗糖生产基地,并且拥有国内食糖进口贸易的独家牌照;中牧股份是国内目前为止唯一拥有兽用疫苗四大强免疫苗牌照的企业,但市场苗推广进程慢于金宇集团等业内同行;农发种业是农发集团的大田作物种子整合平台,与中化集团下属的中种集团,是国内仅有的两家种业国家队成员。

在央企改革的背景下,我们认为上述央企下属农业上市公司的投资价值主要体现在:(1)作为上市公司平台,承担集团资产证券化的重任,未来将成为集团相关资产上市的重要平台,具有资产注入预期;(2)随着央企改革深入,通过股权激励以及混合所有制改制,管理层与中小股东利益一致,经营效率大幅提升,带来业绩改善预期。

未来较长的时间内,我们认为央企改革以及地方国企改革将成为A股重要的主题投资机会。短期内,我们认为市场的投资机遇主要来自于被列入试点名单内企业的资产注入预期及业绩改善的机会,以农业为例,中粮屯河和中粮生化将具备估值提振的机会;中长期,我们认为国企改革将成为未来数年国内市场化改革的一个重大红利,具备“经营效率提升,管理层激励完善”预期的公司都将具备较强的投资价值。基于此,中牧股份、农发种业,包括我们此前覆盖的地方国企改革标的上海梅林,均具备上述特质,建议各位投资者积极关注。