汽车与零部件行业2014年下半年报告:行至水穷处,坐看云起时

投资建议

可积极参与夏季反弹。尽管行业景气度仍可能继续下滑,但基于未来1-2个月内我国宏观经济可能持续好转、政策层面“微刺激”不断,加上汽车行业相对其它周期性行业仍较好的景气度以及较低估值,我们认为6月份以来的“夏季反弹”有望持续,且汽车板块有望明显跑赢大盘,建议可积极参与。

均衡配置低估值蓝筹公司以及估值适中的中小市值公司。延续我们年度策略《随波逐流》里提出的“盯紧估值、把握节奏”原则,我们建议下半年可均衡配置低估值蓝筹公司以及估值适中的中小市值公司。我们重点看好的公司依次为:长安汽车、上汽集团、华域汽车、国机汽车、宇通客车、银轮股份、威孚高科、模塑科技、均胜电子、东风科技。

行业观点

行业景气度可能继续下滑。历史上看,商品房销售面积增速与汽车销量增速走势高度一致。考虑今年以来不佳的房地产市场形势,并结合行业季节规律将外推,预计二季度狭义乘用车销量增速将约为15%,与一季度基本持平,但三、四季度增速有可能分别下降至12%、7%左右。受此影响,乘用车行业库存水平可能升高,终端降价幅度也可能加大,行业整体景气度呈下滑趋势是较为确定的。

市场已反应普遍悲观看法,当前估值水平下行空间有限,向上则有较大修复空间。当前汽车整车板块估值仅约11倍PE(TTM),2010年下半年以来下限值为10倍,平均值则约13倍,可认为当前汽车板块估值已反应了普遍的悲观看法,下行空间有限,向上则具备较大的修复空间(触发因素可能来自于市场整体反弹、行业主流公司销量或业绩超预期、国企改革或者新能源汽车等热点主题推动)。

汽车零部件聚焦转型升级,节能环保、汽车电子仍将是主要投资热点。转型升级是零部件企业做大做强的必由之路,节能环保、汽车电子是转型升级的重要方向。节能环保方面,国四升级正在加快推进且有望严格执行,由此将带来高压共轨、后处理等产品需求的爆发式增长,威孚高科、银轮股份将持续受益。此外,汽车产品的电子化、智能化等也将是持续的投资热点,重点关注东风科技、均胜电子、亚太股份、宁波华翔。

新能源汽车领域重点看好新能源客车,关注电机和电控。整车领域,得益于地方配套政策逐步到位,再加上新能源客车推广将不再仅限于试点城市,新能源客车销量有望超预期,我们重点看好行业龙头——宇通客车。零部件领域,我们认为新能源汽车最为主要的受益者是能为主机厂提供电池、电机、电控等核心部件的系统总成供应商。建议重点关注在电机领域具有突出优势的大洋电机、信质电机;此外,均胜电子在BMS系统具有国际领先水平,也可重点关注。

风险提示

宏观经济超预期下滑;行业需求增速超预期下滑;国四升级进程不达预期;新能源汽车推广低于预期。