华融证券汽车行业周报

5月汽车销量增速有所回落

根据中汽协的数据,5月全国汽车销量为191.12万辆,同比增长8.5%,销量增速有所回落。前5月汽车销量为983.81万辆,同比增长9%,增速比上年同期下降3.6个百分点。各车型中,唯一保持拉动汽车销量增长的仅有SUV,大中客和中轻卡下滑幅度较大。统计口径调整的因素仍在持续影响MPV和交叉型乘用车的同比增速。预计全年汽车增速不高于10%。

从乘联会的销量数据来看,5月乘用车批发量仍比零售量多出7万辆,终端销售并不乐观。预计全年乘用车销量增速在8%左右。分车型来看,轿车5月仅增长7.3%,前5月也仅增长5.3%。轿车一般是家庭首购车型,轿车市场的疲弱也反映出目前汽车市场的刚需不足,后继堪忧。

几乎所有商用车型的销量同比增速均低于上月,显示出宏观经济基本面仍不见好转。轻卡销量下滑近20%,主要是由于排放标准执行严格,伪国四产品逐渐退出市场。

宏观经济基本面未见好转

5月流动性继续宽松,M2增速回升,定向宽松效力逐渐显现。价格指数也出现反弹。固定资产投资和公路运量增速仍在下滑,显示出宏观经济基本面未见好转。继3月大幅回升超出预期后,4月消费者信心指数回归正常水平。

上周汽车板块表现强于大盘

所有板块的涨幅都超过3%且都好于沪深300。年报季报出炉后,汽车及各子板块估值有所下降,但与历史平均水平相比并没有明显优势。尽管板块整体业绩较好,但多数是基于2012年的低基数,业绩持续改善的难度较大。同时我们仍然提醒部分城市的限行限购和征收排污费、拥堵费等政策对汽车板块估值的冲击。

投资策略

由于销量和业绩相对较好,汽车板块目前的估值虽然不低,但也相对安全。我们维持汽车行业的“中性”评级。建议关注受益于保有量稳定增长和成本端改善的铅酸蓄电池及轮胎类公司,以及受益于京津冀一体化的天津、河北上市公司。

风险提示

1、主要城市实施汽车限购;2、对汽车车主征收排污费和拥堵费;3、中国的汽车及零部件产品受到贸易制裁;4、汽车产品质量问题。