中国汽车:杭州出台限购令或将引发效仿担忧

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杭州政府于3月25日宣布对本地新车实施限购,并发布了关于实行小客车总量调控管理的通告。主要措施包括:1) 通过摇号或竞价方式实施新车限购,并且自3月26日至4月25日暂停办理新车注册,等待公布确定的配额指标;2) 提议每年机动车增量配额为8万辆,其中80%通过摇号,20%通过竞价;私家车牌照占配额的88%,其余12%为单位指标。

分析

1) 根据ChinaAutoMarket,2013年杭州注册乘用车28.4万辆,约占中国新车注册总量的1.9%。2) 如果我们假设所提议的配额从5月开始实施,并假设2014年置换需求为2013年注册量的30%(约为2013年保有量的5.5%),那么我们预计限购令对新车销售的影响约为7.4万辆,意味着对2014年整体乘用车市场潜在负面影响为0.4%。3) 在我们看来,杭州新车限购令是浙江省2013年6月14日发布城市交通管理规定的后续措施。详细信息请参见2013年6月17日报告:中国:汽车:浙江省拟推出小汽车限牌等新交通管理规定。虽然下行风险似乎有限,但我们认为这可能会引发对全国(特别是机动车密度较高、交通拥堵加剧、空气污染严重的一二线城市)效仿推出类似限购措施的担忧。详细信息请参见2013年4月17日报告:中国:汽车:乘政策东风破浪而行;领先的自主品牌受益;买入长城汽车H股;将宝信移出强力买入名单。

影响

我们维持原先的2014-16年中国乘用车市场销售增速预测(仍为10.5%/10.0%/9.0%),计入了其它一二线城市可能提前购买的因素(这可能会抵消2014年限购令导致的销量收缩的影响)以及三四线城市的持续高需求。详细信息请参见2014年1月9日报告:中国:汽车:12月份乘用车市场同比增长19.5%;我们预计2014-2015年将保持两位数增长。 然而,我们认为该板块估值可能会受到对更大规模推出限购措施担忧的压力。我们维持对所覆盖汽车股的评级和目标价格。