汽车行业三季报业绩前瞻:行业利润回落,车企分化较大

汽车业利润增幅逐季回落。

2014年前8月,汽车全行业收入/利润总额同比增长14.4%/22.7%,增幅高于去年同期,低于2013年整体增幅(2013年收入/利润增幅为18.7%/25%)。我们维持对行业利润增幅“前高后低”的判断,2014年全年利润增幅低于2013年。

分整车和配件看,整车去年利润增幅呈现明显的“前低后高”态势,下半年基数较高,今年前8月份则呈现逐季回落态势,一季度/上半年/前8月累计利润增幅依次为32.8%/30.3%/24%。

配件业务2013年利润增幅平缓,利润率呈逐年走低态势,2014年前8月利润增幅低于整车为20.6%(低于2013年21.6%的增幅),分季度看,配件2Q利润增幅较高。

上市车企分化较大。

乘用车里自主及日系低迷,对应地其业绩表现亦较差;乘用车里业绩增幅最高的为长安汽车,主要是长安福特销量、利润率双升驱动业绩高增长。受益于新能源政策及排放政策的“宇威铃”业绩表现较佳,其中柴油车国四排放标准的最大受益者威孚高科业绩增幅很高。

投资建议:年底临近,行业政策加速推进。

9月起新能源车购置税免征,新能源车产销量暴增;9月11日节能车补贴首批目录发布,3000元补贴促自主品牌乘用车份额有止跌回稳态势;柴油车国四排放临近截止日,轻卡产销急剧萎缩,卡车行业结构变化剧烈。

我们依然紧跟政策选股,强烈推荐江铃汽车、宇通客车、威孚高科、骆驼股份、长安汽车。对汽车行业整体基本面判断依然延续“前高后低”的前期判断。

风险提示:行业库存增加、车价优惠幅度扩大;限购、限牌城市增加;汽车行业政策未能严格执行,年底未有严格考核。