汽车及零部件行业周报

2月经销商库存系数猛增,价格驱降.

尽管2月的销量数据较好,但经销商库存出现明显上升,经销商库存系数从1月的0.97猛增至2月的2.33,合资、自主和进口品牌全线上升。我们分析其中的原因:1、零售较差,乘联会的数据显示,2月的乘用车批发量比零售量多出18万辆;2、统计问题,我们怀疑该数据没有经过季节调整,而2月由于工作日少,销量相对较低,库存即使不变库存系数也会出现上升。

经销商的观点比较悲观,市场总需求、集客量、成交率、日均销量下降,库存量上升,本月和下月的经营情况一般,但多数认为下月市场总需求将回升。

2014年前两月车市价格震荡幅度较大,年前1月的优惠幅度较大,2月的优惠有所回收,但汽车价格仍呈现下降态势。

上周汽车板块表现弱于大盘经销商板块表现较好,涨幅超过沪深300达到2.48%;客车板块出现下跌,表现最差。目前汽车板块的估值略高于历史平均水平,估值方面已没有优势。尽管板块整体业绩较好,但多数是基于2012年的低基数,业绩持续改善的难度较大。同时我们仍然提醒部分城市的限行限购和征收排污费、拥堵费等政策对汽车板块估值的冲击。

投资策略:2014年前两月销量增速较高,但终端零售表现一般,经销商库存出现上升,不利于后续销售。我们预计3月销量增速不高于10%,后面几个月还会逐月下降。

由于销量和业绩较好,汽车板块目前的估值虽然不低,但也相对安全。我们维持汽车行业的“中性”评级。建议关注受益于保有量稳定增长和成本端改善的铅酸蓄电池及轮胎类公司,以及受益于京津冀一体化的天津、河北上市公司。

风险提示:1、主要城市实施汽车限购;2、对汽车车主征收排污费和拥堵费;3、中国的汽车及零部件产品受到贸易制裁;4、汽车产品质量问题。