汽车行业2014年投资策略报告:趋势再延续

投资要点:

趋势再延续。2013年1-11月汽车合计销量1986万辆,同比增长13.5%,符合市场预期。其中,乘用车实现销售1615万辆,同比增长15.1%;广义重卡销量69.4万辆,同比增长18.8%,而客车则保持平稳增长。展望2014年,我们认为行业第四轮向上周期已经确立,目前正处在趋势中。

乘用车:SUV、消费升级和限购。拉动汽车销量增长最重要的因素,仍然是一二线城市的换购和三四线城市初次购车,同时三四线城市增换购正快速启动中,成为未来拉动销量增长的重要因素,基于消费升级所产生的上述需求仍会带动SUV快速增长。细分来看,我们认为经济型SUV仍会是最好的市场;同时,基于拉动汽车销量的主要动力已经不是来自于一线城市的判断,我们认为限购不会成为制约销量增长的主要因素,限购的心理作用远超实质影响。

货车:产品升级。整体来看,2014年货车的机会来自于产品升级。而重卡和轻卡的升级路线则各不相同,重卡由于柴油机国四标准开始实施,所带来的产品升级,继而整车厂的盈利能力提升而最终导致业绩超预期;而轻卡则是由于产品结构逐步提升带来的销量稳定增长,单价逐步抬高之后的超预期增长。区别在于重卡属于一次性的提升,节奏快;而轻卡则是一个长期提升过程。

大中客是最佳防守品种,关注公交车、新能源和出口。2014年,预计公交车采购需求仍将旺盛,客车行业盈利提升最大的来源仍是未来新能源车的快速推进,客车企业盈利能力或可继续提升。中期来看,出口仍然是拉动客车行业增长最大的驱动力。因而,在经济复苏阶段,客车仍值得积极配置。

投资建议。行业经历2011、2012年深度调整后,目前整体向上的趋势仍会在2014年得到延续,行业未来增长中枢有望回归到10%,行业的收入规模、盈利能力等都将获得稳定提升。我们依然维持行业“推荐”的投资评级。乘用车方面我们推荐受益于SUV快速增长的长安汽车、长城汽车,重卡则关注优质企业威孚高科,轻卡江淮汽车,客车推荐宇通客车。