七维航测2014年报点评:业绩稳步增长,卫星导航产业前景巨大

投资要点:

公司发布了2014年年报,2014年实现营业收入1.74亿元人民币,同比增长18.36%;实现归属于上市公司股东的净利润3902万元人民币,同比增长17.38%。实现EPS0.68元。

点评:

营收和利润稳步增长。公司下半年实现收入1.05亿元,较上年同比增长3.96%;实现净利润2758万元,同比基本持平。产品收入结构中,航测、检测和监测的收入占比分别为50.6%、25.3%和23.4%,基本保持稳定。2014年公司抓住国家引导民营企业进入军品科研生产及维修领域的重要契机,在报告期内获得了武器装备质量体系认证证书和武器装备科研生产许可证,这将有助于公司充分发挥自身在航测、检测和监测三大领域的技术优势,巩固扩大国防军工行业业务,为未来业绩的稳定发展打好基础。

毛利率有所改善,费用率小幅上升。公司2014年综合毛利率为46.73%,同比增加4.31个百分点;净利率为23.26%,较去年上升0.19个百分点,毛利率有所改善。费用控制方面,公司2014年期间费用率上升3.71%至19.57%,其中,销售费用率为4.68%,与上年相比变化不大;管理费用上升3.41%至13.23%,主要是公司人力成本上升及增加研发支出所致。另外,公司资产负债率从13年的33.68%下降至14年的22.92%,2014年期末账面现金达8388万元,同比增加89.52%,现金储备充足。总体来说。公司财务状况较为健康。

无人机业务值得关注。公司无人机业务已有近十年的发展历史,产品在部队、武警、公安、电力、海监、测绘和影视等众多领域得到广泛应用。公司14年新设全资子公司秦皇岛七维测控技术有限公司,该公司计划以无人机系统切入公共安全应用领域,提供检测、测量和标校系列化服务,公司无人机业务板块或藉此机会获得突破。

卫星导航产业前景巨大。目前,我国北斗导航系统建设已获得突破性进展,预计到2020年,我国卫星导航应用产业规模超过4000亿元。公司属于卫星导航高端应用领域,未来有望在北斗导航产业大发展的浪潮中实现跨越式成长。

投资建议:业绩稳步增长,建议逢低关注。公司在卫星导航领域处于行业领先地位,其以民营企业身份进入军工领域,说明公司技术优势较为突出。公司2014年EPS0.68元,预计公司2015年EPS为0.87元,当前股价对应PE分别为48倍和39倍。建议投资者逢低关注。

风险提示。产业发展低于预期、整体估值较高导致系统性风险、政策风险。