京运通:光伏发电业务加快拓展,环保业务受益于京津冀环境治理提速

投资要点:

2015年1季度业绩同比增长77%。1季度公司实现营收2.57亿元,同比增长85.5%,归属母公司股东的净利润3527万元,同比增长77.2%,每股收益0.04元,ROE0.93%,同比提升0.4个百分点。

新增长期借款导致财务费用快速增加。1季度财务费用1657万元,同比增长5248%,财务费率6.45%,同比增加6.2个百分点。1季度末公司长期借款为9.2亿元,占总资产的比例达到15%,同比增加10个百分点。光伏电站项目进展顺利,资金需求加大,公司新增长期借款缓解资金压力。未来随着定增资金的到位,资金压力将缓解。

光伏发电与环保业务稳步增长。粗略测算,预计1季度光伏发电业务贡献营收6000万元,环保脱硝催化剂业务贡献1.5亿元,硅片业务贡献4000万元。新增的光伏发电机组100MW预计4月底完成并网,2季度将贡献业绩。公司规划15年新增700MW机组,年底将实现1GW规模,业务拓展之快、项目完成质量的高标准在行业内突出,盈利高速增长可期。公司在手订单超过1万方,环保业务15年完成3万方销售目标问题不大。

备战冬奥,河北地区加快大气治理,公司直接受益。冬奥会上升至国家政治战略高度,受到政府的高度重视,京津冀地区环保治理将提速。河北地区已出政策加快区域大气治理,其中张家口地区要求火电企业2017年底全部达到超净排放标准,同时明确禁止使用有毒脱硝催化剂。公司作为国内唯一一家生产无毒脱硝催化剂的企业,借助政策东风,在河北地区市场拓展顺利,示范效应将带动其他地区订单加速落地,实现对传统钒钛系催化剂的逐步替代。

公司规划延伸环保产业链,大环保业务值得期待。京津翼一体化政策预期出台,环境治理作为重要内容之一,将推动区域环保投资加速。公司在掌握脱硝治理最核心的催化剂技术基础上,未来有望继续延伸大气治理产业链,实现业务协同和规模增长。其中定增募投项目中汽车尾气净化业务值得期待,同时前瞻性布局船舶发动机尾气治理业务,成为中期主要看点。

盈利预测:不考虑定增影响,预计2015-2017年EPS为0.47、0.92、1.21元,维持“买入”评级。考虑到光伏发电与环保业务的快速推进,公司业绩保持快速增长具有确定性。光伏发电受到政策扶持,环保业务正处于黄金发展期,看好公司综合发展前景,维持“买入”评级。

风险提示:光伏、环保项目拓展慢于预期。