索菲亚:进入产能释放周期,业绩增速再上新台阶

投资要点

公司发布2015年一季报,业绩略超预期,业绩增速随产能释放和地产回暖加速提升。公司2015年一季度实现营业收入4.40亿元,同比增长41.13%;实现归属于上市公司股东的净利润0.36亿元,同比增长44.64%,扣非后净利润同比增长50.94%;EPS为0.08元,同比增长44.58%;同时公司经营活动产生的现金流量净流入较上年大幅增加1674.34%,反应了公司良好的经营收益质量。

品牌宣传力度进一步加大,随着新建产能的陆续释放,定制家战略的推进逐步深入。一季度公司销售费用同比增长54.99%,主要是加大了司米橱柜的宣传开发力度,同时司米橱柜项目的生产设备已经进入安装调试待投产阶段;衣柜及其他配套家具方面,公司目前在建的华中湖北、华东浙江(二期)、华北廊坊(二期)生产基地生产设备进入安装调试待投产,厂房及办公楼处于在建,预计2015年将新增产能40%左右。

增资武汉舒适易佰,战略布局进一步完善。报告期内公司完成了对武汉舒适易佰科技有限公司的增资,舒适易佰是业内最早专业经营舒适家居的互联网公司,增资参股该公司有助于完善公司在舒适家居及O2O平台方面的布局。

我们坚定看好公司未来业绩增长的确定性。定制家居行业目前仍处于跑马圈地阶段,公司作为行业龙头,在迅速扩张衣柜及其他配套家具的产能、牢牢巩固已有优势的前提下,新上橱柜项目,且宣传开发力度强劲,全屋定制战略稳步推进;同时布局舒适家居及O2O平台,做到有备无患;公司在品牌建设、销售网络、产能扩张、战略布局方面先发优势明显,有助强者恒强。

维持公司“买入”评级,预计15-16年EPS分别为0.96元、1.19元,而随着目前行业有一定幅度的价值重估,我们上调公司15年的目标价为38.4元,对应2015年40xPE。