亚厦股份:传统业务进入新常态,关注家装业务拓展

业绩简评

4月29日,亚厦股份发布2014年年报以及2015年一季度报:

2014年报:公司实现营业收入129.17亿元,同比增长6.38%,实现归属于上市公司股东净利润10.33亿元,同比增长15.42%,按期末股本摊薄后每股收益1.16元;

2015一季报:公司实现营业收入27.01亿元,同比增长0.08%,实现归属于上市公司股东净利润2.00亿元,同比增长0.76%;

利润分配预案:,向全体股东每10股派发现金红利1.10元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

经营分析

营收及利润增速有所放缓:1、从年报以及一季报可以看出公司收入、利润增速均有所放缓,这主要受过去一到两年楼堂馆所停建,地产销售低迷经济大环境影响,经济进入新常态,同样国内公装增速也将逐步告别快速增长阶段,步入低速稳健增长新常态;2、目前来看,公司在手订单仍能满足公司业务开展,随着地产行业逐步回暖,传统公装订单也有望逐步环比好转,一定程度上可以带动装饰企业传统公装业务增长。

盈利能力仍在不断提升:1、年报以及一季报,公司毛利率、净利率相比去年同期均有所增长,毛利率方面,年报及一季报同比涨幅超过1个百分点,与公司注重项目质量以及在项目实施过程中更加精细化管控有关;2、费用率方面,15年一季度三项费用率均有所上升,与公司业务持续拓展,以及定期存款减少有关,传统公装业务费用率有望保持相对稳定,但新业务在前期拓展过程中,将一定程度上增加费用支出,从中长期来讲,适当的费用支出有助于公司顺利转型。

现金流保持稳定:在经济放缓大背景下,公司14年收现比有所下降,由上年71%下降到65%,同时公司也适度放缓了对上游供应商回款进度,使得公司整体现金流保持稳定,15年一季度可以看到公司回款在逐步加快,收现比(89%)比去年提升了4个百分点。

受益家装新业务加速推进

公司打造“大装饰”,传统业务保持稳定:公司在原有公装、住宅精装修、幕墙业务基础上,通过外延拓展到智能建筑、3D打印等领域,形成“大装饰”格局,在加强自身综合实力同时,为在经济新常态下保持稳定增长奠定了基础。目前,地产行业逐步回暖,有望带动装饰行业订单回暖,加快项目施工,资金回流,周转提速同时保证业绩稳定。

“家”领域加速拓展将带动公司长期增长:亚厦股份在过去一年已经成功找到转型方向,要以“家”为核心,打造与“家”相关的服务体系,14年公司已经通过外延方式成功收购炫维网络和万安智能,为互联网家装布局打下良好基础,今年将是公司新业务拓展关键期,从示范项目,到后端材料整合,到加盟商招募管理,公司将迎接多项挑战,目前来看,公司在人员,资金,技术等方面已经做好了充分的准备,随着体系逐步成熟,将带动公司长期增长。

投资建议

预计公司2015-2017年EPS分别为1.33、1.56、1.91元,维持“买入”评级。