策略周报:利率显著下行,牛市有望续演

宽幅震荡不改向上趋势:在经历了前期大幅上涨,以及降准、降低出口退税和新股发行等多空消息刺激下,上周市场博弈加剧,上证指数下探破4188,上摸至4444 点,最终收于4393,一周上涨2.48%,创业板指更是大幅上涨11%。传媒、钢铁、通信表现靠前,而银行则下跌近5%,成为申万28 个行业中唯一下跌板块。

利率显著下行,流动性改善明显:自4 月初以来,不论是实体还是银行间市场利率均呈现明显下行趋势,4 月20 日降准以来更是加速下行。代表实体经济融资成本的6 个月长三角和珠三角利率分别从月初的4.35%和4.4%下降至3.65%和3.6%,7 天shibor 利率从三月底接近4%下降至当前不到2.5%,实体需求疲弱叠加前期多次降准降息效应及直接融资比重提高均助力融资成本的下行,这为稳增长发力提供支撑。

房地产销售回暖,基建持续发力:4 月份汇丰PMI 预览值为49.2,与上月持平,仍低于50,显示经济处下滑通道。但另一方面,边际改善或值得期待,房地产周期体现为货币周期,随着货币政策的放松以及房地产松绑效应的体现,房地产周期或有望从底部抬升,近期房地产销售回暖明显也提供佐证,商品房销售由前两月累计下降16.3%收窄至9.2%,房地产销售的回暖有助于其投资的企稳并带动制造业及下游消费需求回升。此外,发改委近期或还将推出一大批重大工程包,在财政和货币政策双重配合下,基建持续发力仍然可期。

牛市逻辑未被打破,后市仍看好:如果把这轮牛市比作是一把火,那么全球货币宽松下全球股市普涨为A 股提供了温暖大背景,而上涨前仅10 倍的估值干柴遇上政策烈火再加以增量资金的火上浇油演绎出了短短几个月时间翻倍的市场行情,着眼当下,我们认为以上几大逻辑均未被打破,牛市行情有望持续,但随着获利盘增大,多空博弈或加剧。

策略方面,我们仍坚持“稳增长”与低估值共振条线以及滞涨个股的补涨行情,同时,我们建议积极关注全球估值洼地的香港股指表现。主题方面,建议积极关注核电、能源互联网、环保等主题行情。