华兰生物:获批设立6个浆站,浆源有保证

事件回顾:华兰生物近日公告称:公司全资子公司重庆公司(全称为“华兰生物工程重庆有限公司”)收到重庆卫计委的发函,同意重庆公司在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县6地设立单血浆站分站的通知。

我们的观点:

我国血浆制品行业整体上受到高度监管,一直处于供不应求的状态。2011年受到药品安全事件的影响,整个行业受到调整,多个浆站被关闭,供需的缺口进一步扩大。之后行业开始反转,2012年,单采血浆站的数量和采浆量开始回升。2013年我国浆站数量达到165个,年度采浆量4979吨。我们估计2014年全国采浆量较2013年小幅增长,采浆量5000吨以上。按照目前的需求测算,供需缺口仍然在3000吨左右,因此血浆制品行业的高景气度短期内不会发生变化,血浆制品的价格仍然有上调的空间。

此次获批6个浆站分站,能够有效增加公司的血浆供给,缓解公司原材料不足的压力,提高公司的盈利能力。

公司去年采浆量500吨以上,不考虑新增浆站的影响,预计今年总采浆量可以达到600吨以上。血浆业务的营业收入能够保持20%以上甚至跟高的增速。

除了血浆业务可圈可点,疫苗业务方面,我们维持之前的判断。流感病毒裂解疫苗于2012年开始预认证工作,已经通过了专家的现场检查,正在等待检查结果。若流感病毒裂解疫苗获得WHO的采购资格,有望带动其他产品(ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的预认证工作于去年5月展开)的国际推广。我们对公司的疫苗产品的WHO预认证的结果比较乐观,国际渠道的拓展有望成为新的增长点。

不考虑新设浆站和外部并购的影响,我们维持原来的判断,预计公司2015-2017年的EPS分别为1.12元、1.33元和1.56元,对应的动态市盈率分别为48.23倍、40.62倍和34.63倍,公司当前股价54.02元,已经超出我们之前给予的目标价。考虑到最近几年新设浆站不断放量,血液制品存在提价空间,继续给予持有评级。