3月份工业企业利润点评:工业盈利持续低迷

结论:

工业盈利低迷不改当前市场逻辑,后续市场有望逐渐回归到基本面上来。

数据:

1-3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额12543.2亿元,同比下降2.7%。

一季度工业企业利润持续低迷:2015年1-3月全国规模以上工业企业利润总额累计同比增速-2.7%,季度增速创近3年最低点;3月单月增速同比降幅略有收窄。

经济和通缩压力共同带动企业利润下滑:工业企业利润受收入和成本的共同影响,1-3月收入端下滑幅度超成本端。收入端来看,1-3月份工业企业主营业务收入累计同比增速继续下滑至2%,从收入等于产量乘以价格来看,产量和价格共同低迷带动收入增速下行,1-3月工业增加值创历史新低,3月PPI同比降幅仅略有收窄。成本端来看,1-3月份工业企业主营业务成本同比增速2.2%,较1-2月有所下滑,主要受原材料购进价格大幅下滑以及期间费用有所下降的影响。

一季度总体表现为下游和部分中游盈利较好,上游盈利恶化:上游行业盈利状况受原油等大宗商品价格下跌影响较大,1-3月煤炭开采和洗选业利润总额同比增速-61.9%,石油和天然气开采业同比增速-71.7%;中游来看,化工、电力、金属冶炼及压延加工等行业受益于成本下降,利润增速有所改善;下游医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业等行业同比增速较快。

工业企业盈利直接对应着主板盈利下滑:A股企业盈利(特别是主板)与经济的相关性较强,尤其表现在经济周期的复苏和衰退初期,比如2006Q1、2007Q4、2009Q1、2010Q1。根据已经公布一季报(或业绩预告)的上市公司数据,截至4月27日,一季度主板净利润同比增速-0.77%,较14年四季度继续下滑。

未来工业企业盈利状况取决于经济走势和政策意图,维持经济将于二季度末企稳的判断,一季度经济全线下滑下二季度政策宽松力度有望持续加码,相应的工业盈利的改善至少需要期待下半年。对市场而言,本轮牛市支撑市场的逻辑是资金和政策驱动,二季度的具体促发因素在于监管层面干预、货币政策取向以及美元指数上升,这些因素可能在二季度末及下半年发生略微变化,后续市场有望逐渐回归到企业盈利上来。