海大集团:Q1业绩大幅增长,加速推进互联网转型

投资要点

事件:海大集团公布2014年年报和2015年一季报。其中2014年营业总收入210.9亿元,同比增17.62%,净利润5.38亿元,同比增58.21%;2015年一季度营业收入35.24亿元,同比增15.93%,净利润1524.7万元,同比增53.41%。同时公司出资8250万元与其他三方投资者共同投资成立广发互联小额贷款公司,出资占比16.5%。

产品毛利大幅提高,综合竞争力不断提升。2014年公司实现毛利率9.82%,同比增长1.35个百分点,增长幅度为15.96%。其中,饲料产品毛利率为9.75%,比上年同期的8.02%增长21.57%。大幅提升毛利的主要原因在于:1)公司产品销售价格始终保持高质高价定位,同时实现“研发、采购和服务”三位一体有机结合,进一步加强了公司的成本竞争优势;2)公司对产品结构持续优化,提升毛利较高品种在各产品中的占比。3)公司信息化管理,有效提高了生产设备产能利用率及资产周转率,减少折旧、仓存等生产费。同时未来公司还将重点发展微生态制剂以及种猪产业,进一步提升公司盈利能力。

以华南地区为核心,大力拓展华东、华北、华中地区以及海外业务。公司2014年营业收入华南地区占比67%,达141.24亿元,占据核心地位。华北地区占比12.4%,较13年提升30个百分点;华中地区占27.6%,与13年持平;海外占比4%,较13年大幅提升48.1%。未来公司将继续大力布局华中、华东地区,同时积极拓展东南亚地区,以轻资产运作的方式在印度、马来西亚寻找合适合作方,逐步扩大产能。

积极推动股权激励、员工持股计划彰显公司管理层信心。公司自2014年12月发布员工持股计划,并一直在有条不紊的推进当中,截至当前已授予未行权的股票期权数量为237.25万份,行权价格为14.09元。员工持股计划理顺公司内部管理层激励制度,彰显公司管理层对未来发展的信心。n 逐步试水农村金融,合资成立小贷公司,进一步提高公司估值水平。海大从养殖户实际需求出发,延伸融资服务,出资8250万元与其他三方投资成立小贷公司,旨在解决养殖户、经销商的资金需求问题。随着农业技术发展和市场竞争的优胜劣汰,养殖户、经销商的规模不断扩大,对资金的需求也日益强烈。公司秉持“以养殖需求为核心,以提升养殖户盈利水平为宗旨”的经营理念,为公司的养殖户、经销商提供资金支持服务,进一步完善公司的金融服务体系。发展公司对客户多层次服务体系,有利于公司进一步开拓客户群体、扩大产品市场占有率、并增加客户的粘度,具有较大的市场战略意义。

公司未来依托水产以及养殖产业优势,将逐步推进互联网转型。同时自13年公司内部调整后,机制理顺,重拾高增长。我们预计未来增长驱动来源于国外水产增长(40-50%)、禽料多区域渗透(每年1-2个省份)、微生态制剂再发力(内部规划每年50%以上增长),而且现阶段公司现金充裕,预计兼并整合也有望加速。

我们维持 2014-16年盈利预测EPS 为0.52、0.68、0.95元,同比增长61%、32%、39%,我们当前继续重点推荐海大集团——价值洼地的优质成长白马,按照2015年0.68元。30+并购+互联转型=中期市值看到300亿元,目标价30(空间有50%),给予“买入”建议。