金宇集团:终止定增不改长期增长趋势

投资要点

事件:金宇集团发布2015年一季报,期内公司实现营业收入3.37亿元,同比增长0.16%,实现归属于上市公司净利润1.67亿元,同比增长20.90%,折合EPS0.59元,符合市场预期。同时,公司公布终止2014年度非公开发行股票申请的公告。

关于公司终止2014年度非公开发行股票申请的情况说明。截至2015年第一季度末,公司账面货币资金8.98亿,资产负债率低、流动性好。由于公司拟投资建设的生物产业园规划用地尚在落实中,目前自有资金较为充裕,可以满足当前生产经营需要。为了更好地发挥资金的使用效率,维护全体股东的利益,公司经审慎分析,并与保荐机构协商一致,决定终止本次非公开发行股票申请。待生物产业园用地正式落实、建设项目筹备完成等条件成熟后,公司将根据资金使用情况,择机启动再融资工作,募集资金满足项目建设需要。

公司当前老厂区产能依然能够满足2015年和2016年的业绩增长要求:2014年金宇保灵疫苗收入实现10亿元的收入,尽管新厂区目前规划略低于预期,但是2014年底随着新一期技改完成,目前公司口蹄疫疫苗产能可以承载未来20亿元收入的目标达成,因此我们对公司未来的增长仍抱有极大信心。

此外,公司扬州优邦禽苗和圆环疫苗产能达产,2016年布病疫苗推出,将继续为公司业绩增长提供增量贡献。我们预计扬州优邦2016年禽苗和圆环疫苗销售收入贡献可达1亿元以上,2016年布病疫苗大概率纳入政府采购范畴,2016年有望布病疫苗有望实现超过1亿元以上的收入。

预计公司 2015-2017年EPS 分别为2.08、2.77和3.81元,未来3年业绩复合增速达到40%,按40X2015PE,目标价83.2元,维持“买入”评级,当前时点继续积极推荐金宇集团的高速成长机会。

风险因素:(1)下游养殖景气度长期低迷的风险;(2)产品质量风险;(3)口蹄疫市场苗严格管制的风险。