欧亚集团:业绩基本符合预期,零售+旅游双业态发展值得关注

欧亚集团(600697.CH/人民币31.64, 买入)2015年1季度公司实现营收入29.71亿元,同比增长13.08%,归属上市公司股东净利润4,516万元,同比增长13.80%,全面摊薄每股收益为0.28元,扣非后归属上市公司股东净利润4,386万元,同比增长12.11%,基本符合我们预期。我们维持公司2015-2017年盈利预测分别为2.27、2.72元和3.26元。以2014年为基期三年复合增长率20%,维持目标价42.00元,对应2015年19倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张,垄断优势明显、抵抗租金能力强。我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数,同时公司涉足旅游业,零售和旅游业务双业态发展的战略值得关注,长期看好公司的垄断优势和经营管理,维持买入评级。

支撑评级的要点

一季度收入和利润增速稳健:15年1季度公司营业收入29.71亿元,同比增长13.08%,增速略低于14年4季度的19.2%;归属于母公司的净利润4,516万元,同比增长13.80%,增速低于14年4季度的21.81%。扣非后归属上市公司股东净利润4,386万元,同比增长12.11%,增速低于14年4季度的21%。

公司1季度的收入和利润增速较为稳健。从已披露的同行经营数据来看,公司经营业绩较为出众,我们认为主要是:1)得益于公司在吉林地区的垄断优势,老门店内生增长稳健。2)公司基本以自有物业模式连锁扩张,租金上涨影响不存在。3)公司租赁服务业毛利率极高,随着出租面积增长,业绩贡献加强。

毛利率同比增长1.02个百分点,期间费用率同比减少0.15个百分点:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为18.02%,较去年同期同比增长1.02个百分点。期间费用率方面,报告期内公司期间费用率同比减少0.15个百分点至13.36%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.05、-0.06和0.41百分点至3.49%、8.25%和1.62%。

估值

我们维持公司2015-2017年盈利预测分别为2.27、2.72元和3.26元。以2014年为基期三年复合增长率20%,目标价42.00元,对应2015年19倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张,垄断优势明显、抵抗租金能力强。我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数,同时公司涉足旅游业,零售和旅游业务双业态发展的战略值得关注,长期看好公司的垄断优势和经营管理,维持买入评级。