双良节能2015一季报点评:业绩符合预期,等待化工业务剥离

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公司发布一季报,报告期内实现营业收入11.37亿元,同比下滑7.32%,实现归属于上市公司股东净利润5280万元,同比下滑15%,实现每股收益0.065元,去年同期为0.077元。

国联点评:

化工业务继续亏损,公司一季度业绩符合我们的预期。受累于化工业务盈利能力显著下降,公司业绩同比有所下滑,符合我们的预期。

销售毛利率同比下降,期间费用率有所增长,公司主营业务盈利能力进一步下滑。报告期内,公司销售毛利率较去年同期下滑1.4个百分点,我们认为主要原因是化工产品的毛利率仍处于下行通道,我们预计节能环保设备销售毛利率总体稳定,期间费用率较去年同期提高3.72个百分点,财务费用率提升幅度较大,主要原因是利息收入的大幅减少。供暖子公司收到政府补助导致营业外收入同比明显增加。

存货水平维持低位,预收款同比大幅减少也反应出下游需求疲弱。存货维持去年年底的较低水平,相对于去年一季度明显减少,预收账款较期初和去年同期都大幅下降,经营性现金流情况仍不容乐观。

看好公司剥离化工业务后向节能环保双平台的战略转型,维持“推荐”评级。公司资产置换方案近期已经获得股东大会通过,我们看好公司基于现有机械设备业务技术,拓展工业节能环保领域新空间(详细信息请参考:双良节能(600481)深度报告:立足节能环保,双良扬帆起航)。我们维持盈利预测:公司2015年-2017年实现EPS 分别为0.58、0.70和0.81元,考虑到公司的战略转型步伐坚决,核心技术优势明显,继续维持“推荐”评级。

风险提示。重大资产重组进展低于预期;传统节能产品和环保业务市场开拓不达预期等。