平安银行:1Q业绩符合预期;净息差/手续费收入/PPOP稳健,不良/逾期贷款上升

最新消息

平安银行公布2015年一季度实现税后净利润人民币56亿元,同比增长11%,在我们和彭博市场全年预测中分别占比25%和24% 。资产增速/净息差/手续费收入稳健带动拨备前营业利润同比强劲增长39%,但新增不良贷款/逾期贷款上升导致拨备费用同比增长130%。

分析

主要积极因素:(1) 一季度净息差环比上升6个基点至2.73%,原因是贷款结构调整(向高收益率小微企业贷款/个人贷款倾斜)、同业利率下降和贷存比上升帮助抵消了降息对存贷利差的挤压。(2) 手续费收入增速保持强劲,同比增长68%,环比增长18%,代理、理财和银行卡业务是主要推动因素。非净利息收入增速稍缓,同比增长22%,主要归因于票据交易的利差收入下降。(3) 一季度成本收入比同比下降4.5个基点,体现出自去年三季度以来有力成本控制带来的改善。主要不利因素:(1) 一季度不良贷款生成率(折年)从去年四季度的1.5%升至2.2%,逾期贷款环比增长31%,达到贷款总额的5.1%。压力主要来自于制造业和商业领域的企业贷款、个人经营贷款、信用卡应收账款、以及汽车贷款(上升趋势明显但基数低)。我们认为这体现出:(a) 一季度宏观形势/企业盈利恶化;(b) 平安银行积极调整贷款结构/加大力度进行扩张从而寻求更高的风险调整后回报。(2) 拨备缓冲减弱,拨贷比和不良贷款拨备覆盖率分别环比下降3个基点和28个百分点至2.03%和173%,表明未来几个季度可能面临更大拨备压力。(3) 一级核心资本充足率季环比下降11个基点至8.53%。平安银行的人民币100亿元定向增发计划于3月中旬获得了证监会发审委审批通过,我们估算此项计划完成后有望令一级核心资本充足率提升约0.6个百分点。

潜在影响

我们的预测和目标价格未作调整。