克明面业:产品结构拓宽带来新增长点

投资要点:

1、产品结构拓宽带来新增长点。

公司除继续拓展挂面市场外,还新建年产1.2万吨保鲜面(预计2015年6月份开始投产),同时生产刀削面、冷冻面、半干面等非干面产品。公司产品结构的拓宽,进一步提升了公司参与市场的能力,有望给公司带来新的盈利增长点。

2、新产能投产支撑新市场扩张。

公司目前产能可达20多万吨。其中湖南南县设计产能3.54万吨, 湖北武汉设计产能1.5万吨,新增河南遂平设计产能5.4万吨,河南延津设计产能8.4万吨,湖南长沙2.7万吨. 新增产能已陆续开始投产,支撑公司新市场扩张。

从市场布局来看,公司目前市场主要集中在华中、华南、华东地区。华北、东北、西北、西南地区尚未大力开发,未来可拓展市场空间大。

3、规模化后盈利能力有望提升。

公司历史净利率能达7%-8%,2014年由于重点拓展上海市场,品牌推广和商超进场费等销售费用较高,同时在上海设立华东营销中心,人员工资和办公费等管理费相比以前有所提高,故导致公司短期净利率有所下滑。我们认为,未来随着市场规模进一步扩大,固定费用分摊下降,公司盈利能力有望提升。5、盈利预测与投资建议基于上述业务的分析,我们预测2015/16/17年收入分别为19.78/25.30/32.69亿元,对应2015/16/17年EPS分别为1.16元/1.60元/2.25元。参考食品类上市公司平均市销率2.7倍计算,则公司年终目标市值68.31亿元,合理目标价79.52元,首次给予“买入”评级。

6、风险提示。

市场拓展不如预期