中国国旅:年报露玄机,转型战打响

年报描述:

2014年公司实现归母净利润同比增长13.57%。报告期内,公司实现营业收入199.36亿元,同比增长14.26%;实现归属于母公司所有者的净利润14.70亿元,同比增长13.57%。

年报分析:

免税业绩发力,公司战略定位“旅游+免税”双核驱动。公司免税商品销售业务实现营业收入70.03亿元,同比增长17.34 %,毛利率46.37 %。其中,三亚市内免税店实现免税商品销售收入33.48亿元,同比增长27.01 %。公司精品香化业务加快品牌优化重组,首次引进74个品牌;烟草酒水业务通过减少业务流程中间环节,实施小批量、多批次按需采购策略,降低采购成本、库存和资金占压。同时,通过加快实体店拓展和改扩建工程,努力扩大经营规模,完成新建及改造项目37个。公司2015年将利用三亚海棠湾项目开发经验,尽快实现河心岛地块开发。并进一步完善海棠湾购物中心旅游目的地功能,精心打造国旅第一代免税旅游文化综合体项目,形成可复制的核心竞争力产品。随着消费水平的提高和海外代购的理性回归,免税旅游将成为国人出游重点考虑的旅游目的地。

加力跨境电商,拟推全产业链电商平台。2015年,公司将建设具有资源整合、营销、线上O2O以及大卖场式的功能的旅游电商平台。公司期望以平台为基础实现公司资源共享,提升国旅在线B2C平台运营能力,通过网站、App、呼叫中心、微信、第三方平台旗舰店等线上渠道与线下门市的有效结合,打造具有国旅特色的线上线下一体化(O2O)服务体系,为消费者提供一站式的旅游咨询、预订、支付服务,实现公司的互联网+。跨境电视建设方面,公司将紧跟国家自贸区政策,开展免税品跨境电商直邮业务。线上与线下相结合,发挥免税店和旅行社的客户资源和网店优势,积极推进移动客户端发展,在增加电商客源的同时拓展更多合作空间。

旅行社板块缺乏亮点,业务模式亟待转型。报告期内,公司旅游服务业务实现营业收入120.11亿元,同比增长11.50%,毛利率为9.26%,同比下降0.69个百分点。公司提出,资源缺失、业态单一, 既不拥有酒店、景区、航空公司、金融服务等上下游资源,也对旅游客源缺乏有效控制,加上信息网络技术的直接冲击,公司业务经营模式已滞后或者不适应竞争变化。2015年公司会有下一步的改革计划出台。我们认为环境已不容等待,公司管理层有能力制定出适合公司转型发展得战略,沉睡的雄狮将要醒来。另外,公司认为传统业务要在新品引进、畅销品货源保障、优化商品结构、提升招商采购能力和议价能力上做文章,推动产品转型升级,顺应互联网时代的变化。

盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到1.90元和2.29元,对应目前股价市盈率分别为27.03和22.44倍。给予投资评级为“增持”。

投资风险:旅游行业系统性风险,O2O 战略推进低于预期等风险。