富瑞特装:年报不乏亮点,基本面完成触底反转,股价表现存多重催化剂

投资要点

事件:公司公告2014年年报及2015年一季报,其中2014年全年收入同比下降2.37%,归母净利润同比下降6.78%;2015年一季度收入同比下降29.1%,归母净利润同比下降55.54%。

点评:市场早已充分预期并消化,年报仍不乏亮点。公司分别于1月27日和4月8日公告2014年度业绩预告和2015年一季度业绩预告,因此市场早已对此充分预期并消化。但年报仍不乏亮点,在LNG车用瓶售价下滑的情况下,2014年低温储运应用设备业务毛利率37.01%,比去年提高0.77%,彰显了公司强大的成本控制能力,主要得益于工艺流程优化及智能化、自动化装备的引进。

LNG车用瓶业务触底反转,将逐季环比改善;下半年气价或再度下调带来超预期。4月1日起执行的新气价将改善LNG气瓶的销售,并随着下半年油价逐步反弹,LNG气瓶销售将逐季环比改善。尽管我们看多下半年油价,但认为回到80美元/桶仍是小概率事件,下半年或再次下调天然气门站价。

船用液罐已有客户意向订单,实现由陆地走向海洋,有望再造一个富瑞特装。目前重型装备项目基建部分已完成80%、整体完成30%,预计年内能够竣工投产。目前公司海工团队能够完成每年4~6个亿的订单,且公司正研究扩大征用土地面积,将扩大重工事业部接单能力。

股价表现存有多重催化剂。我们认为定增完全落地、产业互联网、储氢材料产业化等将给股价市场表现提供催化剂。

投资建议:预计2015年~2017年EPS2.08元、2.73元和3.46元,目标价104元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG失去经济性;募投项目建设低于预期。