中炬高新:渠道拓展稳步推进,国企改革预期强烈

投资要点

平安观点:

15年主推原晒鲜新品,重点开拓东北市场。公司计划将东北单独成立大区,以新品“原晒鲜”为主打进行推广。该产品优势在于,一是保持高鲜同时颜色偏浓,符合东北烹饪习惯;二是氨基酸含量降至1.2g/ml,成本降低性价比提高。原晒鲜14年11月面市,目前销售反馈良好,15年计划规模7千万,未来可能成为第二个“厨邦”酱油。东北市场是15年重点区域,渠道下沉贯穿全年将推动该市场收入增速在30%以上。

强化餐饮,开拓电商,向全渠道运营迈进。美味鲜强项在于流通市场,商超渠道也不断加强,餐饮渠道相对较弱。公司已采取措施发展餐饮渠道,一是与经销商一起做巡回厨师交流会,对重点地区进行支持;二是与大品牌酒楼合作,全面采用厨邦酱油,目前已为西贝筱面供货,未来将逐步切新入餐饮市场。此外公司也积极开拓电商渠道,15年天猫旗舰店已开业,下一步由经销商经营的淘宝超市也将进行整合。强化餐饮,开拓电商,公司正在向全渠道运营迈进。

国企改革预期强烈,期待激励制度完善。由于国企机制束缚,公司当前并无有效的激励制度。前海人寿举牌中炬高新强化了公司国企改革预期,不排除其后续增持可能,大股东持股10.7%比例较低,如果前海人寿或其他民营资本控股中炬高新,转变为民营机制可以更好地完善激励制度,员工动力增强利于公司长期发展。

盈利预测与估值:我们维持盈利预测不变,预计公司15-16年实现每股收益0.35、0.42元,同比增-3.8%、22.3%,最新收盘价对应的PE 分别为48、39倍。考虑到公司渠道拓展稳步推进,同时改革预期强烈,维持“推荐”投资评级。

风险提示:原材料价格上涨以及食品安全事件。