鲁泰A:全球龙头优势明显,估值低位买入机会

2013年净利润同比增长

41.17%公司2013年实现营业收入64.78亿增长9.78%;归母公司净利润9.99亿增长41.17%,折合EPS 1.05元,略超之前市场预期;经营活动现金流量净额14.5亿,为归母净利润的1.46倍;长绒棉涨价驱动公司订单价格提升,全年毛利率同比提升近4个百分点,公司精细化管理能力突出,费用控制得当,三项费用率均同比下降,净利率提升3.4个百分点至15.4%;Q4表现亮眼,收入同比增长8.6%,归母净利润同比增长31.1%,毛利率环比较Q3提升3.85个百分点至34.56%。

外部环境逐步改善

公司13年出口业务增速达到6.0%,主要受益于东南亚市场的较快增长(+19%),欧美日韩市场下滑明显;随着欧美经济逐步回暖,国际市场需求温和复苏,汇率方面人民币近期有贬值迹象,公司出口业务占比近70%,14年整体环境的改善有助于出口业务同比较快增长。另一方面,14年棉花政策有望迎来较大调整,从收储向直补变化,内外棉价差有望缩小,从中长期来看有利于国内纺织业的国际竞争能力的提升。

公司新一轮产能释放带来新增长动力

预计色织布二期的1000万米产能将于年末投产,明年将全部投入完毕;同时23万纱锭和3.5万锭倍捻项目也有望于今年投产;柬埔寨制衣厂设计产能300万件,计划明年三季度投产。这一系列的产能陆续投放,特别是低人工成本的海外产能的投放,有望成为驱动公司业绩的新增长动力。

风险提示

国际市场需求复苏低于预期;棉价大幅波动;人民币持续升值。

维持推荐评级

公司作为色织布领域的全球龙头企业,管理能力和研发能力突出,全产业链一体化的竞争优势明显,具有较强的定价能力和抗风险能力。外部环境整体有望改善:海外需求温和复苏,汇率升值负面影响削弱;棉花政策的调整有望缩小内外棉价差中长期利好纺织业龙头;同时公司新一轮产能释放带来新增长动力。而前期大股东集中增持彰显其强大信心。给予14-16年EPS1.24/1.44/1.65元的盈利预测,增长18.4%/16.0%/14.7%,对应PE8/7/6倍,维持“推荐”评级。