京东方A:2012年望成为业绩爆发点,战略投资价值初步显现

假设本次发行33亿股,则公司总股本将增加到116亿股由于今年仍是全行业的复苏期,且今年公司仅有5代和4.5代线运转,我们预计公司今年仍将产生一定亏损,预计亏损额在13~15亿元,按本次发行后股本计算即每股亏损0.10元。

明年公司6代线将正式投入量产并实现盈利,考虑到6代线在投产初期面临着产能爬坡,且良率估计仅有90%左右,因此我们预测公司明年6代线的净利润率不会太理想。假设为3%,则公司明年6代线净利润为约2.3亿元。另假设明年5代线和4.5代线共实现收入100亿元,净利润率也是5%,则公司2011年净利润预计为7.3亿元,对应EPS0.06元。

2012年,公司6代线将完全进入正式运转,假设净利润率上升到10%,则贡献利润10.3亿元;而2012年公司8.5代线刚实现达产,假设净利润率5%,贡献利润10.2亿元。另假设2012年5代线和4.5代线实现收入80亿元,净利润率5%,贡献利润4亿元,则公司2012年共有望实现净利润24.5亿元,对应每股收益0.22元。

综上所述,我们预计公司2010年~2012年EPS分别为:-0.10元、0.06元和0.22元。在国家通过多种方式对TFT行业的大力扶持下,我们认为国内TFT行业的春天即将到来。预计公司的拐点有望在明年出现,业绩爆发点有望在2012年出现。目前3.41元的股价(对应本次发行后PB1.4倍,若按3.03的增发价计则对应发行后PB仅1.27倍)基本反映了市场对公司未来的最坏预期,我们认为公司的战略投资价值已初步显现。