平安银行2015年一季报点评:结构调整支撑息差,不良贷款继续暴露

2015 年一季度盈利增长11%:平安银行于4 月23 日晚间发布2015 年一季报,当期实现营业收入206.71 亿元,净利润56.29 亿元,分别同比增长28.39%、11.38%,增幅较上年下降。每股收益0.41 元。从盈利增长因子分解来看,生息资产规模贡献17 个百分点,净息差上升贡献了15 个百分点,成本节约贡献了11个百分点。非息收入贡献了10 个左右的百分点(其中净佣金收入大幅增长68%,但投资净收入同比大幅下滑79%),另外拨备负贡献28 个百分点。

年末公司总资产2.30 万亿元,较年初增长5%;贷款总额1.12 万亿元,较年初快速增长10%,增量占全部资产增量的83%;存款余额1.58 万亿元,较年初增长3%,贡献了负债增量的40%,另外应付债券(主要是同业存单)、同业负债分别贡献负债增量的32%、29%。

信贷快速增长,贷款占比上升,对净息差形成积极影响:平安银行一季度末信贷总额1.12 万亿元,较年初大幅增长10%(全行长增长5%)。从增量结构上看,对公一般贷款增量占比为85%,行业分布较为均衡。信贷总额增量为994 亿元,但存款仅增453 亿元,更多资金来源由同业存放、同业存单贡献。简单计算的存贷比因此上升至71%,较上年末升4 个百分点。存贷比上升对净息差形成积极影响,信贷占比上升,存款占总负债比例也有所上升。净息差2.73%,比上年上升了16BP。

不良资产继续暴露,拨备仍有压力:2015 年一季度末不良余额为131.98 亿元,不良率1.17%,较上年末增长15BP,增幅较大(去年全年升13BP)。从结构上看,不良增量的31%由个人经营性贷款贡献,11%由信用卡贷款贡献、45%由一般对公贷款贡献。一般对公贷款的不良中大部分又是商业。不良产生的原因与此前相同,但区域分布有所变化,东区已稳定,南区西区北区分别贡献39%、26%、22%的不良增量。逾期贷款率5.11%,较年初升84BP。拨备覆盖率173.17%、拨贷比2.03%,分别较年初下降27.73、0.03 个百分点。资产质量压力仍然较大。

风险提示:我们预计平安银行2015 年盈利增长13%左右。维持增持评级。关注其资产质量超预期下滑的风险。