新奥股份:一季度业绩筑底,回升可期

投资要点:

受累产品价格低迷,业绩下滑。新奥股份发布2015年一季报:实现营收9.70亿元,同比下降25.24%;归母净利润5,062.00万元,同比下降72.81%。公司业绩下滑主要由于煤炭、甲醇和二甲醚等主要产品价格低迷,及新能凤凰(滕州)甲醇生产装置检修停产所致。

一季度业绩筑底,回升可期。公司预计2015年上半年归母净利润预计同比减少50%-60%左右,折算二季度归母净利润1.1-1.5亿,即二季度归母净利润同比下滑30%-50%左右,降幅较一季度明显收窄,业绩将出现回升。我们预计公司业绩未来将持续回升,在第三季度达到同比持平的水平。

油价带动甲醇及二甲醚价格上涨,支撑公司业绩回升。(1)近期油价逐步回升:截至2015年4月22日,WTI原油价格已逐步走出谷底,升至55.26美元一桶,较一月份出现的最低点反弹近30%,油价逐渐步入回升轨道。(2)油价带动甲醇价格上涨:以内蒙古甲醇市场价计,截至4月22日,价格为2050元/吨,较最低点回升超过50%,领先于油价反弹幅度。(3)二甲醚价格回升:直接受被替代品LPG价格上涨带动,以蚌埠新能出厂价计,二甲醚价格近期已较1月份最低点2800元/吨回升至3750元/吨。我们认为,未来油价的进一步回升将持续带动甲醇及二甲醚价格上涨,对公司业绩回升给予有力的支持。

维持“增持”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.78元、0.90元和0.96元(未考虑对新地能源工程的并购及对中海油新奥的股权收购),对应P/E分别为25X、22X和21X。仍然看好公司2015年对新地能源工程的并购及后续非常规天然气相关业务发展空间,给予“增持”的投资评级。

风险提示。1、宏观经济下滑带来的系统性风险。2、相关产品价格回升不及预期的风险。