全信股份:发展前景看好的高性能传输线缆龙头

报告摘要:

公司主要从事国防军工用高性能传输线缆及线缆组件的研发、生产和销售;产品制造以自主研发为基础,以实现国产化、替代进口为目标,主要应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域,是一家具有自主知识产权、业务范围全面、产品结构完整的军工线缆生产企业。

自成立以来,公司一直以军工业务为核心,已通过武器装备质量体系认证和三级保密资格审查,拥有武器装备科研生产许可证,为中国人民解放军武器装备承制单位。公司产品属于进口替代产品,技术含量较高,发展前景较好。

公司本次发行的募集资金将投向高可靠航天航空用传输线建设项目、高性能传输系统生产线建设项目、扩建研发中心项目和其他与主营业务相关的营运资金项目等四个项目。募投项目达产后,公司将分别新增高可靠航天航空用低频线缆产能3168芯公里、高速数据传输电缆3800芯公里、聚酰亚胺复合绝缘绕包线76芯公里和高频低损线114芯公里,总产能接近翻番。

由于公司的募投项目还未开工建设,并且建设周期为2年,因此2015、2016年公司的业绩增长将主要靠现有产能挖潜,2017年业绩进入快速增长期。预计公司2015、2016和2017年的营收分别为2.32、2.71和3.62亿元,分别同比增长13.26%、16.72%和33.51%;净利润分别为5482、6186、8207万元;EPS分别为0.68、0.76和1.01元。

公司属于化工新材料类公司,产品主要用于军工领域,技术含量较高,虽然短期业绩增长放缓,但是未来较有发展潜力,因此我们认为公司上市后的合理价格区间应该在20.4-23.8元之间,对应2015年EPS0.68元的动态市盈率在30-35倍之间。

风险:新增产能释放不畅风险;市场的系统风险。