开尔新材:利润增速趋缓,订单有望进入增长快车道

一季度归母净利润增速11.9%:公司公告2015年一季报,实现营业收入1.18亿元,同比增长13.9%,归母净利润0.26亿元,同比增长11.3%,利润增速下滑。我们认为这一方面取决于空预器改造市场迎来空歇期,另一方面公司由于产能瓶颈主动放弃了一些订单。截止至3月末,公司尚未执行完毕的1000万元以上的合同额总计4.30亿元,高于公司2014年后三个季度结算金额。

空预器新建及配件更换市场启动,看好低温省煤器与幕墙业务:随着空预器改造步入尾声,公司进入空预器改造空歇期,但由于空预器第一批改造集中在2012年,2015年有望进入新建及配件更换高峰期,弥补改造市场。同时,公司2014年在低温省煤器业务方面有所突破,随着环保趋严,我们看好该业务的订单获取。幕墙产能有望于2015年末2016年初迎来投产,定增项目也将于2016年迎来投产,有效解决公司产能瓶颈问题,公司订单有望进入快速增长通道。

应用领域拓宽趋势仍在,“需求创造”特性突破成长天花板束缚:我们仍然看好搪瓷材料的“需求创造”特性,看好下游应用领域的不断拓宽,看好未来在烟囱、管道等领域的突破,维持公司无成长天花板瓶颈的看法。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2015年-2017年的净利润增速分别为39%、55%、67%,成长性突出;公司定增价格16元/股,大股东参与,彰显对未来发展的信心。

维持公司买入-A的投资评级及6个月目标价22元。

风险提示:低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期