民生银行:2015年一季报点评

报告摘要:

民生银行公布2015年一季度季报,2015年第一季度民生银行实现营业收入360.30亿元,同比增长15.37%,实现归属于母公司股东净利润133.77亿元,同比增长5.53%;实现每股收益0.39元,每股净资产7.42元,实现加权平均净资产收益率21.64%(年化);比去年同期减少了3.16个百分点。

按照日均余额计算,民生银行2015年第一季度的净息差为2.37%,比2014年同期下降25个基本点;比2014年第四季度环比下降了16个基本点。净息差同比和环比的下降主要是受到2014年11月份和2015年2月份两次降息政策的影响,同时在宏观经济明显疲弱的情况下,公司在贷款投向上也进行了调整,减少了小微贷款的投放力度,导致贷款收益率下行幅度进一步加快。

2015年一季度末,民生银行的不良贷款余额为230.17亿元,比2014年第四季度末的水平环比增加了18.89亿元,整体不良贷款增加幅度环比有所下降,但与2014年同期相比依旧明显扩大,季度末的不良贷款率为1.22%,比2014年年初的水平增加了5个基本点。

2015年第一季度末,民生银行计提了63.76亿元的资产减值损失,和2014年同期的36.63亿元相比同比增加了74%,整体增速继续扩大,计算2015年第一季度年化的信贷成本为1.38%,和2014年同期相比明显提高。

2015年一季度末,民生银行的拨备覆盖率181%,比2015年年初的水平下降了1.20个百分点,季度末的拨贷比为2.2%,比期初的水平提高了8个基本点。相比2.5%的法定要求依旧有差距,民生银行未来依旧持续有拨备计提压力。

我们维持前期盈利预测和增持评级。

主要投资风险在于宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。