食品饮料行业周报:50%级别上涨刚开始

50%级别上涨刚开始。4月13-17日,食品饮料涨3.4%,跑输沪深300指数的7.1%。一线白酒大涨12.6%领涨,价值洼地补涨动力尽显,此前表现强劲的调味品回调下跌9.5%。4月13日周报我们明确提示,伊利上涨“如箭在弦”,茅台、五粮液补涨“迫在眉睫”,上周这些食品饮料绝对龙头表现符合预期。我们认为,这仅是一波50%级别上涨的开始,在3-6个月内兑现可能性很高:一是即将到来的一季报净利双位数增长会惊醒投资人,虽商业模式传统陈旧,食品饮料绝对龙头仍是经济体系中最有效率的赚钱模式之一,且强者恒强的行业竞争规律提供的稳定性和持续成长性值得信赖;二是15-20倍PE,超13亿人口市场的绝对龙头,市值仅1000-2500亿,15年仅涨15%上下,相较“神车”们,机会显然更值得期待;三是据我们13年3月研究,《数据验证周期性特点,可用于指导仓位配置》,虽食品饮料过去四周涨幅仅跑平市场,暂不表明市场已是牛市尾声,但牛市中后期食品饮料跑赢市场概率很高,故正值市场分歧上升之时,加仓食品饮料绝对龙头或是博奕最佳策略。

最新投资组合:伊利股份(41%)、大北农(18.2%)、安琪酵母(17.4%)、五粮液(11.7%)、贵州茅台(11.6%)。我们判断,伊利15年主要业务市场份额将继续稳定增长,常温酸奶表现将超预期,与金典、低温酸奶等助推15年营收、净利双位数增长。

原奶价格同比降幅已近20%,成本下降将协同产品结构升级推升15年利润率。作为中国最佳快消品公司之一,伊利股价上涨仅是开始。4月淡季白酒终端表现仍平,但茅台、五粮液为首高端白酒企稳回升趋势已定,最佳消费品品牌价值已是市场明显洼地,估值回升必将推动补涨延续。4月中旬后期,全国猪价加速上升,仔猪价格已创近年新高,生猪供给收缩效用尽显。我们再次提醒,15年猪价涨速可能先低后高,2H15加速上涨创新高概率大。随着产业链现金洿恢复健康,大北农成功打造的产业链竞争优势将力推公司加速扩张,净利持续高速增长可期,也吻合再融资节奏。

安琪利润率见底回升趋势明确,但市场可能明显低估了其延续性和弹性。我们再次提醒,安琪新一轮利润快速释放期可持续至16年。

本周重点更新:考虑老产品业务增速加快,及限制性股票激励计划解锁考核要求,上调2015年黑芝麻EPS预测约6%至0.51元(增发摊薄后)。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。