新钢股份:高弹性板材龙头,业绩超预期

业绩简评

报告期内,公司实现营收325.96亿元,同比降3.98%;实现归属母公司净利润4.06亿元,同比增270.83%;EPS 为0.29元。

经营分析

业绩超预期。单季来看,Q4实现净利润2.71亿元,环比增74.83%,全年业绩呈现逐季改善趋势(其中Q1-Q4分别为-0.22、0.03、1.55、2.71亿元)。同时,14年综合毛利率同比提升了2.09个百分点。公司14年业绩大超市场预期一方面验证了板材基本面改善的大逻辑,也显示公司作为弹性最大板材标的巨大优势。

最具弹性的板材龙头,受益行业中长期利润改善。公司是弹性最大的板材公司,具备最大的利润改善弹性(每股钢产量60万吨,全部板材股中最高的;吨钢市值1148元,在板材股中排名靠前)。受益行业供给收缩、成本红利两条中长期基本面改善逻辑,预计15年行业利润会进一步改善,特别是产能利用率已经达到90%高位的板材。我们认为,公司将是基本面改善逻辑下的最佳投资标的之一。

国企改革预期。改革/转型是15年钢铁行业的大趋势,而根据江西省政府工作报告对国资国企改革相关举措的阐述,提出“积极探索国有资本授权经营模式,组建省属国有资本投资运营公司等,重点提到了抓好江铜、新钢、省盐业集团的改革试点”。近期,江西省《关于进一步深化国资国企改革的意见》、《江西省属国资国企改革实施意见》相继发布,未来目标包括形成3-4家大型企业集团,4-5家资本投资运营公司,10-12家百亿龙头企业等。我们看好公司未来在国企改革/转型方面的进一步动作。

投资建议

预计15-17年EPS 分别为0.40、0.50、0.62元,给予“买入”评级。