策略周报:货币政策保驾护航,牛市有望再创新高

后市预判:这个周末不平静:过去的一周尤其是周末对于资本市场而言无疑是热闹的。上周在全球股指低迷背景下上证综指大涨6.3%站上4300 点,随即周五证监会规范两融,而在市场陷入一片悲观之际,周六证监会解释规范两融并非打压市场,周日,央行决定下调金融机构存款准备金率1 个百分点,对农信社等机构额外下调1%。整个周末投资者心理已经上演一段V 型反转行情。

经济疲弱,降准再起:我们在前期年度策略报告中指出,当前经济面临着自金融危机以来的第三次探底,第一次是金融危机导致的制造业危机,第二次为4 万亿政策效应减弱后的基建退潮,当前则主要受房地产拖累。一季度宏观经济数据落地,GDP 增速7%,与全年目标一致但较去年下滑明显,从三驾马车看,受石油降价影响以及汽车消费回落,消费略降;而投资依然是主要拖累,固定资产投资增长13.5%,较前两月下降0.4 个百分点,其中,基建托底明显,3 月份基建投资增长23.5%,房地产投资继续下滑至8.5%,制造业投资受产能过剩拖累降0.2 个百分点至10.4%,进出口方面,受国内外需求疲弱影响,三月份出口增速跌至-15%,进口亦延续负增长。总之,三驾马车均相当疲弱,稳增长仍是当前的重中之重。稳增长仍主要靠基建和地产,这就需要货币的配合,但3 月份社会融资受表外融资约束增长受限,因此,周末降准也是符合预期。此外,我们高达20%的存准之前也是为了对冲外汇占款的高速增长而起,而当前外占增速受限,存准的反向调节也在情理之中。

牛市续演,还看蓝筹:从策略层面我们坚持“稳增长”主线的配置。

具体为“三大加一改”(大金融、大基建、大地产加国企改革)。一方面,从基本面看,金融和基建较好,具体而言,与基建相关的铁路船舶等运输设备制造表现较好。同时,从财政数据可以看出,受股市带动,金融行业盈利提升,金融业营业税所得税均超20%,远超同期财政收入增速。

另一方面,蓝筹板块最受益于货币政策放松;此外,低估值的的优势也相当明显。