合肥百货:业绩符合预期,国改预期较强

2015年1季度公司实现营收30.10亿元,同比下降1.83%,归属上市公司股东净利润1.09亿元,同比下降24.49%,全面摊薄每股收益为0.14元,扣非后归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比下降24.84%,基本符合我们预期。我们维持2015-17年每股收益预测0.47、0.50和0.53元,以2014年为基期,3年复合增长率为4%,由于公司之前公告公司二股东合肥兴泰控股,根据合肥市国资国企改革的整体部署,对合肥市国有资本营运机构进行调整,将合肥兴泰控股持有的公司14.58%的股权无偿划转给大股东合肥建设投资控股,公司国改预期较强,下调目标价至12.60元,对应27倍2015年市盈率,维持谨慎买入评级。

支撑评级的要点

新店培育致报告期内净利润大幅下滑,2015年1季度公司实现营收30.10亿元,同比下降1.83%,归属上市公司股东净利润1.09亿元,同比下降24.49%,环比2014年净利润增速-6.4%,下滑幅度加大。

毛利率同比下降0.87个百分点,期间费用率同比略增0.47个百分点:报告期内,公司综合毛利率同比下降0.87个百分点至17.79%,费用率同比略增0.47个百分点至10.84%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.06、0.45和0.08个百分点至3.3%、7.68%和-0.14%。

国改预期较强:报告期内公司公告二股东合肥兴泰控股,根据合肥市国资国企改革的整体部署,对合肥市国有资本营运机构进行调整,将合肥兴泰控股持有的公司14.58%的股权无偿划转给大股东合肥建设投资控股,公司国企改革预期较强。

评级面临的主要风险

安徽零售市场竞争加剧,宏观经济下滑抑制居民消费需求。国改低于预期。

估值

我们维持2015-17年每股收益预测0.47、0.50和0.53元,以2014年为基期,3年复合增长率为4%,由于公司之前公告公司二股东合肥兴泰控股,根据合肥市国资国企改革的整体部署,对合肥市国有资本营运机构进行调整,将合肥兴泰控股持有的公司14.58%的股权无偿划转给大股东合肥建设投资控股,公司国企改革预期较强,目标价由13.30元下调至12.60元,对应27倍2015年市盈率,维持谨慎买入评级。