双箭股份:传送带市场竞争加剧

投资建议:

预计2015-2017年公司EPS分别为0.76元、0.86和0.97元,当前股价对应的PE为29.8倍、26.3倍和23.4倍,公司增发转型为物料输送整体解决方案提供商,并进军养老产业意义重大,维持“推荐”评级。

投资要点:

公司发布一季报:2015年一季度实现营业收入2.04亿,同比下降8.87%;归属于上市公司股东的净利润0.23亿,同比下降28.03%;实现每股收益0.10元,同比下降23.08%。公司同时预告2015 年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润0.46亿-0.66亿,同比下降0-30%。业绩略低于预期。

原料价格大幅波动,输送带市场竞争加剧:一季度原油价格大幅下降,公司传送带原料亦大幅波动,加上国内外市场竞争加剧,传送带产品价格下降,造成营业收入与利润的下滑。一季度综合毛利率26.33%,同比环比均有所下降。加上养老院等前期投入增加却尚未盈利,业绩总体低于预期。我们认为公司未来几年增长的动力将主要来自三方面,一是预计近年原材料橡胶价格始终处于低位,且公司通过向上游延伸把握价格走势,同时降低成本。二是公司“年产600万平方米环保节能型橡胶输送带技改项目”已经建成,“年产500万平方米特种橡胶输送带生产线及研发项目”预计2015年建成投产。新投放的产能多是高附加值产品,将继续实现产销与产品结构双提升。三是往下游延伸,整体经营模式进行转型。

进军养老产业潜力巨大:公司投资设立桐乡和济养老服务投资有限公司,开始涉足养老产业。桐乡和济养老服务中心定位高端,规划500张床位,并配备有养老康复医院。中心具备养老、体检、康复等多项功能,目前装修已基本完成,一期工程200多张床位预计将在2015年5月建成试运营。公司将把桐乡和济养老服务中心作为样板,努力探索出一套养老产业规范化的可复制的成熟模式。

增发控股北京约基,转型为物料输送整体解决方案提供商:公司拟收购北京约基58%股份,约基主要从事带式输送机的研发、生产和销售。公司将由单一的输送带销售业务全面进入整个物料输送系统工程领域,可为矿产、电力、港口等行业散货装卸系统、堆场系统、输送系统提供一揽子解决方案,实现经营领域与经营业态的全面跨越,业务空间将由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场,实现跳跃式的扩张。

风险提示:收购北京约基后产业整合进度低于预期,养老院投建进程低于预期。