“新”经济与服务业系列观察之二:看懂一季度经济数据,锚定金融业增速变化

金融业增速大幅提高(从10.2%到15.9%,金融业占GDP 比重约7.5%)是2015 年一季度GDP 能够保住7%的重要功臣。作为“新”经济与服务业系列观察的第二篇专题报告,本报告对目前我国的金融业增加值统计方法进行了详细说明,并提出了未来我们跟踪和预测金融业增速的指标和方法。历史数据检验表明,我们计算的金融业预测拟合增速与金融业实际增速拟合效果非常好。

一季度金融业增速是最大亮点。

2015 年一季度按可比价格计算,我国GDP 同比增长7.0%。分产业看,第一产业同比增长3.2%;第二产业增长6.4%;第三产业增长7.9%。第三产业成为稳定GDP 的主要力量。从第三产业的六大分项看,其他服务业增速9%相对稳定(2014 年8.8%)。交通运输、仓储和邮政业,批发和零售业,住宿和餐饮业,房地产业这四大分项增速全部回落。

金融业成为了第三产业中最大亮点,增速从2014 年底的10.2%大幅提高到15.9%。金融业中,存贷款余额增速11.7%(2014 年11.1%)和保费收入增速18.7(2014 年17.8)小幅上升。股票成交金融增速大幅升高至236.7%(2014全年58.7%)。一季度股票市场的繁荣是拉动金融业增速提高的核心动力。

季度金融业增速由三个行业增速加权平均得到。

金融业增加值季度增速是通过对银行、证券和保险三个行业的增速加权平均得到。对应的指标分别是存贷款余额增速和营业税增速(银行业),股票成交金额增速(证券业),保费增速(保险业)。权重是上一年度各自行业增加值占金融业增加值的比重。

由于保费收入统计数据时间滞后,在核算金融业增加值时,保费收入增长速度利用错月资料计算,即第一至第四季度核算分别利用1-2 月份、1-5 月份、1-8月份和1-11 月份保费收入统计数据。

构建国信金融业增速预测指标。

通过上述分析可知,要准确预测金融业产值增速,核心是要能够确定银行、证券和保险各自的权重。由于缺乏分行业增加值数据,我们只能估算各自的权重。

我们尝试了两种方法,第一种方法是银行、证券、保险各自总资产占比作为权重,第二种方法是通过统计回归的方法来直接估算三个参数。另外,由于缺乏分行业营业税数据,我们在进行跟踪预测时只对存贷款余额增速、股票成交金额增速、保费收入增速这三个指标分析。

利用历史数据检验的结果显示,利用统计回归方法得到的金融业拟合增速曲线在2011 年以后与实际增速曲线拟合效果非常好。基于此,未来我们将使用统计回归方法得到的三个参数(分别是0.6638,0.0334,0.0299),根据存贷款余额增速、股票成交额增速、保费收入增速这三个指标,来预测金融业增速。

各指标对应GDP 增速估算。

按照金融业占第三产业比重15%,以及第三产业占GDP 比重50%,我们估算金融业中各指标增速对应GDP 增速大致关系如下:存贷款余额增速(同比)每增加2%,GDP 提高0.1%;股票成交金额增速(同比)每增加40%,GDP提高0.1%;保费增速(同比)每增加45%,GDP 提高0.1%。