化工行业周报:油价连续下跌,看好涤纶、聚氨酯板块

投资要点

投资建议:受油价下跌影响,我们对化工行业四季度的收入端增长总体并不乐观,建议在细分子行业中寻找具有成长确定性的投资机会,看好符合国家政策导向、受益于全球高端制造业向国内转移的新材料领域,包括a)国产化率基数较低的光伏背膜(回天新材、中来股份);b)具有较高进入壁垒的电子信息化学品产业,包括1)切入高纯氧化铝产业,涉足锂电池和蓝宝石LED 衬底产业链,未来两年景气度向上的国瓷材料;2)彩色碳粉进入复印粉领域,布局CMP 抛光垫有望突破切入蓝宝石产业链的鼎龙股份。此外,土地集约化经营趋势下,拥有优质渠道的农资企业,看好复合肥龙头金正大和农药制剂龙头诺普信。同时,建议关注转型进军医疗健康领域,估值提升的宝通带业。

本周综述:本周国际油价延续弱势震荡下行趋势,WTI/Brent 原油分别收于77.91/82.86美元/桶,分别下跌4.0%与3.9%。供给端:市场供应充裕,库存继续攀升;需求端:欧洲经济再次面临衰退风险,美元重拾涨势,对后期油价带来压力。行业看点:在原油价格下跌的利空因素带动下,部分石化产品价格出现大幅下滑(甲苯、二甲苯、苯胺等),我们看好以石化产品为原材料,下游需求稳定,产成品价格稳定或下跌幅度小于原材料,带来利润增大的子行业,根据我们的行业数据库产品利润空间价差测算,己二酸利润空间同比增长28%,涤纶短纤和长丝与原材料的价差创年内新高,同比增长近30%,短期看好由于原材料成本下跌带来利润增长的化纤(主要是涤纶)、聚氨酯、染料及景气度向好的玻纤子板块。

价格监测:本周检测的75种重要大宗商品价格中,13种上涨,29种持平,33种下跌,价格走势总体偏弱,主要是国际油价下跌,传导使与石油紧密相关的(烯烃、芳烃、塑料)等石化产品价格下调。化工品涨幅前三:盐酸(亚星),16.67%;天然气 Henry Hub,6.72%;液氯(华东),2.78%;化工品跌幅前三:Dubai 原油,-6.16%;甲苯(华东),-6.07%;二甲苯(华东),-5.76%。

市场表现:本周化工板块指数上涨0.07%,相对沪深300收益率为0.32%;化工子行业中的合成革、玻纤和涤纶板块上涨幅度最大,分别上涨6.33%、4.25%和2.51%;以TTM 整体法估值计算,目前化工板块估值为17倍PE,高于近三年14.9倍PE,化工板块相对A 股(非金融)的溢价率为-18.65%。