环保行业2014年半年报业绩前瞻:预期充分难有惊喜,环比改善值得期待

季节性特征依旧,业绩逐季改善

去年,突发性的污染事件以及倒逼出台的政策为行业发展注入强心剂,公司普遍订单情况良好,为今年的业绩增长打下了基础。从公司一季报来看,普遍呈现出平稳增长的态势,主要是受业务模式的影响,一季度是传统的招标、施工以及供货淡季。从二季度开始,业绩将环比逐季改善。

二季度业绩前瞻:预期充分,难有惊喜

大气治理:脱硝在经历了去年的高速增长后,今年增速将有所放缓;脱硫和除尘业务预计总量保持高位,但增速也将出现下滑,同时毛利率可能有所下降;运营服务盈利情况相对稳定。预计菲达环保、国电清新、中电远达将保持50%以上的高速增长,龙净环保预计增速约10%-15%。

水处理:碧水源率先发布业绩预告,上半年预增25-35%;津膜科技和万邦达预计二季度环比小幅改善,净利润增速回升至20%以上;中电环保、巴安水务相对平稳,预计增速25%左右。预计水处理板块下半年环比改善明显。

固废处理:维尔利和盛运股份中报可能实现翻倍增长,前者主要是基数较低原因,后者主要得益于投资收益和中科通用项目进展。桑德环境预计中报增速30%-40%;东江环保和格林美近两年进行了大量的规模扩张工作,有望迎来收获期,预计中报增速分别为20%和70%;瀚蓝环境收购创冠中国进度较慢,中报预计小幅增长。

监测板块:先河环保和雪迪龙继一季度表现出彩后,二季度有望继续保持快速增长;聚光科技中报依然不乐观,但下滑幅度有望收窄。

投资建议与个股推荐

从我们调研了解到的情况来看,上半年环保板块公司新增订单规模符合预期,行业基本面无实质性变化。经历一季度的起伏后,目前环保板块的估值压力已经大幅消化。未来板块估值也将随业绩增速一同出现分化,部分子行业面临业务规模和增速的天花板,存在估值水平持续下滑风险;同时,一些收入规模和市值不大的公司,依然有能力获得明显超越行业平均水平的增速,相应地也享受更高估值。考虑到政策的陆续出台为行业发展持续注入动力,且环境治理高投入长期维持,将对板块估值形成支撑。继续维持对环保板块“强于大市”的评级,看好污泥处理和环境监测板块,推荐标的中电环保、雪迪龙、先河环保;同时认为下半年低估值、增长确定的行业龙头如碧水源、桑德环境将重获配置价值。

风险提示

1、行业竞争加剧,新增订单水平及毛利率下滑;2、受资金或下游行业影响,订单执行进度不达预期;3、新股发行对创业板形成较强冲击。