中国科技硬件:解决方案和中小企业业务将推动公司领先表现;强力买入海康威视(摘要)

我们预计全球市场2013-16 年的年均复合增速将达13.5%。

我们目前预计全球视频监控设备市场在2013-16 年的年均复合增速将达13.5%,主要得益于从模拟到网络摄像机的加速升级,以及市场对于更复杂的智能软件/解决方案的需求。 2013 年已占全球市场份额31%的中国仍将是一大亮点,我们预计中国市场在2013-16 年的年均复合增速将达到17.1%。

把握解决方案和中小企业市场便有望赢取市场份额。

我们认为,在解决方案和中小企业市场这两个关键领域中实力强劲的企业可以在这个高速发展的行业中进一步夺取市场份额。海康威视和大华股份等国内企业(尤其是海康威视)凭借成本优势和丰富的产品线而在上述关键领域中拥有雄厚的竞争实力。我们认为海康威视可以进一步扩大海外市场份额(2013 年仅为2.1%),并有望在不久的将来渗透高端解决方案市场和低端中小企业市场,推动其2016 年全球市场份额从2013 年的6.3%提高至9.0%。

近期的市场担忧似乎过度。

年初至今海康威视和大华股份的股价分别下跌了25%/38%。我们将在本文中分析我们所认为的推动股价走低的三大市场担忧因素。第一,我们认为短期毛利率下滑主要是结构性的,而公司核心业务的利润率依然稳健,并有望在长期内上升。

第二,就海康威视天使投资人潜在减持的压力而言,我们对全球范围内视频监控类公司的估值进行了分析,并认为其对我们对该股的买入评级形成有力支撑。第三,仍处于孕育阶段的零售/互联网市场在长期将在更大程度上将为这两家专业市场企业培育新的潜在市场,而非带来中期威胁。

将海康威视加入强力买入名单;维持大华股份买入评级。

我们将海康威视的12 个月目标价格维持在人民币31.2 元不变,但将其加入我们的强力买入名单,以反映该股强劲的基本面和我们目标价格所隐含的85%上行空间。我们预计海康威视在海外市场、解决方案和中小企业市场中的可观前景将支持公司的可持续性发展,并缓解市场担忧。我们将大华股份的目标价格从人民币41.5 元下调至人民币40.7 元,以反映解决方案收入降低的影响,但基于该股60%的潜在上行空间我们维持买入评级。