化工:涤纶工业丝提价,出口创历史最高,验证前期调研结论和推荐逻辑

我们撰写本篇行业动态点评报告基于两个事件。

事件一:2014年5月23日下午,涤纶工业丝行业对涤纶工业丝进行300-500元/吨的提价。本次提价用于对冲本周上游原料价格上涨。我们在第一时间对涨价进行了相关点评。

事件二:涤纶工业丝出口连续3个月创下历史新高,不断刷新纪录。2014年4月,我国涤纶工业丝出口量3.24万吨,同比增长34.98%,出口均价受到原料价格下跌的影响,同比下降64美元/吨,为2138美元/吨。2014年的前4个月,我国涤纶工业丝累计出口量11.77万吨,同比增长28.18%,出口均价2137美元/吨。涤纶工业丝的2月出口数据刚刚创下历史新高,3月数据就打破记录,再创新高,4月的数据出炉,又随即打破记录,气势如虹。

涤纶工业丝目前价差高于去年同期水平,提价增厚相关公司业绩,并消除了市场的疑虑。我们在3月2日的涤纶工业丝行业深度报告《涤纶工业丝行业集中度提升,在聚酯产业利润转移的背景下迎来复苏》中认为今年有700万吨左右的PTA新产能投放,PTA价格的成本支撑消失,涤纶工业丝与上游原料的价差有望扩大。目前,PTA价格在6000元/吨附近徘徊,涤纶工业丝与原料的价差水平好于去年同期水平(按照0.85PTA、0.33MEG测算的价差,不考虑折旧等因素,因此不代表吨净利或吨毛利水平,另外,某个专业网站提供的去年价格数据有一定错误)。我们在近期推介的过程中,得知市场对涤纶工业丝行业价差回归、盈利能力下降的担忧。我们认为涤纶工业丝行业集中度在近几年得到了持续的提升,价格竞争方面各家企业变得更趋于理性,本次提价应该会消除市场的相关疑虑。

涤纶工业丝出口量增速迅猛,创历史最高值。涤纶工业丝出口量连续3个月创下历史新纪录(见下一页的图1),这验证了我们前期调研尤夫股份得到的结论和推荐逻辑之一--“涤纶工业丝行业全球产能转移,下游使用领域扩大,需求良性增长”(详见我们5月10日的尤夫股份调研报告《行业运行良好,关注公司弹性》)。

维持原有投资建议。我们仍然首推弹性最大的尤夫股份(002427),预计其2014-2016年EPS为0.40元、0.55元和0.68元(这是保守预测的数值),动态市盈率29倍、21倍和17倍,次推海利得(002206),预计其2014-2016年EPS为0.32元、0.44元和0.51元,动态市盈率21倍、16倍和13倍,维持两家公司“买入”评级。

风险提示。新产能对行业价格冲击的风险。