证券行业-近期两融事件点评:并非打压,两融余额增长过快或有约束

16日证券业协会召开证券公司融资融券业务情况通报会,证监会主席助理张育军对证券公司开展融资融券业务提出七项要求。17日两会两所下发《关于促进融券业务发展有关事项的通知》,鼓励融券业务发展。

主要观点

意在规范经营、警示风险,但增长过快或有约束。16日协会召开证券公司融资融券业务情况通报会,证监会主席助理张育军对证券公司开展融资融券业务提出了七项要求。从内容上看,我们认为监管层的意图是警示业务风险,要求依法合规经营,并非刻意打压两融业务。但从第二项内容看,我们认为如果两融余额继续以现有速度增长,导致杠杆快速提升,不排除监管层会因担忧风险对券商进行窗口指导,两融余额增速受阻,此前预期的降低风控指标的政策短期出台无望,短期利空券商。券商参与场外股票配资和伞形信托业务并非资金业务,收入贡献极其有限,全面禁止对券商影响甚微。

鼓励融券并非打压股市,融券余额增长对业绩贡献有限。上周五两会两所下发《关于促进融券业务发展有关事项的通知》,内容包括鼓励机构投资者参与融资融券交易,扩大融券券源、融券标的,推出市场化的转融券约定申报方式,优化融券卖出交易机制等。此举一度被市场解读为要打压股市,随后证监会紧急声明并非打压股市,希望市场不要误解误读,从情绪上缓解了市场担忧。实际来看,此举增加了市场融券做空的可行性,但实际效果还有待观察。目前融券业务规模很小,占两融余额比例不到1%,除融券来源受阻以外,投资者融资做多的交易习惯也是一个因素,我们认为在市场对股市预期偏正面情况下,短期内新政对融券余额规模增长虽有提振作用但其规模相对融资余额仍然很小,其规模增长对业绩贡献亦较小,对券商影响中性。

投资建议

近期市场交投持续活跃,高成交额是券商业绩增长的保障,也是此次上涨的主要推动力,3月以来板块的大幅上涨对此已有反应。周末消息面上对券商偏利空,进一步制约了上涨空间。我们继续维持二季度策略报告的观点,即趋势看涨但空间有限。长期看,货币政策宽松有望继续,资金还将不断流入股市,受益于资本市场的大发展,券商各项业务均有很大增长空间,维持“增持”评级。